北證資訊
鐘恬
2025-09-04 23:17
8月29日晚，藍帆醫(yī)療（002382.SZ）發(fā)布的2025年半年報顯示，上半年公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈虧損13477.93萬元，同比減虧15.88%；實現(xiàn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額33515.28萬元，同比增長407.48%。
作為由低值耗材向高值耗材賽道轉(zhuǎn)型的代表企業(yè)，藍帆醫(yī)療這份半年報尤為值得投資者關注的是重金投入的心腦血管業(yè)務的成色。
自2018年跨境收購新加坡柏盛國際以來，藍帆醫(yī)療布局心腦血管版圖已有七年時間，這七年中，心腦血管事業(yè)部業(yè)績經(jīng)歷了U型曲線：2018年至2019年實現(xiàn)了利潤高增長，2020年至2021年營收因國內(nèi)集采和全球公共事件而驟然跌入谷底，2022年后憑借創(chuàng)新產(chǎn)品逐步走出低谷，2021年至2024年營收平均增速超過16%。
2025年上半年，藍帆醫(yī)療心腦血管事業(yè)部銷售收入達6.95億元，同比增長超過22%，相比2024年上半年12%的增幅進一步顯著提升。
除了板塊收入持續(xù)增長外，藍帆醫(yī)療也在著力提升該板塊業(yè)務的利潤率，報告期內(nèi)該板塊毛利率不僅穩(wěn)步提升，銷售費用率和管理費用率也均進一步下降，在因參股企業(yè)同心醫(yī)療一級市場估值變動導致該板塊確認公允價值變動損失約1.22億元的情況下仍實現(xiàn)了扭虧為盈，表明上半年經(jīng)營層面的凈利潤已達到億元量級。
這些數(shù)據(jù)表明，藍帆醫(yī)療布局心腦血管領域這一關鍵舉措，雖歷經(jīng)波折和陣痛，但從長期來看，最終成功構建了“第二增長曲線”——該事業(yè)部不僅帶來了收入和利潤結(jié)構的優(yōu)化，更在資本市場樹立了高科技、高成長的估值新錨點。
長期保持研發(fā)高水平投入，原研創(chuàng)新產(chǎn)品接連獲批
心腦血管業(yè)務是藍帆醫(yī)療戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級的核心業(yè)務，其高質(zhì)量增長離不開對創(chuàng)新產(chǎn)品的研發(fā)投入。
創(chuàng)新研發(fā)，一方面滿足臨床對產(chǎn)品升級的不斷需求，可以建立起扎實的產(chǎn)品競爭壁壘，另一方面持續(xù)驅(qū)動高端醫(yī)療器械業(yè)務保持較高毛利，無懼宏觀經(jīng)濟和政策波動的影響。
在高水平的研發(fā)投入下，心腦血管事業(yè)部推出諸多新產(chǎn)品，同時為已上市產(chǎn)品成功拓展新適應癥和銷售區(qū)域。
2024年，公司王牌產(chǎn)品柏騰TM優(yōu)美莫司涂層冠狀動脈球囊擴張導管獲國家藥監(jiān)局批準新適應證，成為截至目前全國唯一獲批雙適應癥的雷帕霉素類藥物涂層球囊；同期，公司還獲批了柏騰TM系列二代產(chǎn)品，或?qū)⒅涓玫膽獙ξ磥頋撛诘膰壹胁少彙?/p>
2025年2月，公司自主研發(fā)的冠狀動脈乳突球囊擴張導管心鎧獲得了國內(nèi)醫(yī)療器械注冊證，它采用特殊的乳突結(jié)構，在低壓力擴張時能夠?qū)崿F(xiàn)局部應力集中，保證病變部位的有效擴張。2025年6月，公司歐洲子公司原研的實現(xiàn)可回收功能的新一代經(jīng)導管主動脈瓣膜置換（TAVR）系統(tǒng)——以ALLEGRA?主動脈瓣膜配合新獲批的IMPERIA?輸送系統(tǒng)獲得歐盟CE認證；并在僅兩個月時間里已實現(xiàn)超過200例商業(yè)植入，覆蓋西班牙、德國、意大利、英國、瑞士、波蘭、以色列、智利等全球16個國家，實現(xiàn)了強勢增長。
目前，藍帆醫(yī)療心腦血管事業(yè)部擁有近20款主要自研產(chǎn)品在全球銷售。2025年上半年，王牌產(chǎn)品BA9藥球的銷售額實現(xiàn)歷史性飛躍，國內(nèi)銷量同比增長超300%，海外銷量同比增長近90%。此外，PTCA球囊也表現(xiàn)不俗，國內(nèi)銷量同比增長超50%。隨著商業(yè)化推廣的深入，新產(chǎn)品有望繼續(xù)保持高速增長，帶動企業(yè)進入營收與利潤的收獲期。
投資、孵化多渠道布局擴大觸角，形成產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈
除了在公司體系內(nèi)部押注的冠脈介入和結(jié)構性心臟病業(yè)務外，藍帆醫(yī)療也在通過外部投資在產(chǎn)業(yè)圈延伸觸角。近期剛完成超億美元上市前融資的蘇州同心醫(yī)療科技股份有限公司（下稱“同心醫(yī)療”），便是藍帆醫(yī)療在人工心臟領域的重點投資對象。
同心醫(yī)療是國內(nèi)人工心臟領域的技術領跑者，目前旗下人工心臟產(chǎn)品已陸續(xù)獲批上市，該公司拳頭產(chǎn)品是中國首個獲批上市的擁有完備自主知識產(chǎn)權的全磁懸浮植入式左心室輔助裝置。目前，同心醫(yī)療也在積極開拓海外市場，其新產(chǎn)品已獲美國FDA批準在美進行臨床試驗，正開展與雅培同類產(chǎn)品的“頭對頭”臨床試驗。
藍帆醫(yī)療入股同心醫(yī)療是在2019年，為同心醫(yī)療發(fā)展關鍵期提供了有力支持。此后在資本寒冬下，一級市場多家醫(yī)療器械公司估值發(fā)生變動，同心醫(yī)療亦未能避免。2025年上半年，藍帆醫(yī)療計提了相應的公允價值損失，不過其持有同心醫(yī)療的賬面價值仍顯著高于投資成本，目前公司持股同心醫(yī)療股份比例為4.88%。若同心醫(yī)療未來順利上市，藍帆醫(yī)療有望通過該項投資實現(xiàn)自身業(yè)務布局和財務回報雙豐收。
此外，藍帆醫(yī)療還投資孵化了上海博脈安醫(yī)療，打造了完整的腦血管疾病、下肢動脈疾病等領域的一站式治療方案。今年上半年，上海博脈安醫(yī)療成功實現(xiàn)對外融資，同時，其自主研發(fā)的外周刻痕球囊擴張導管獲批上市。
國內(nèi)同領域唯一真正全球化布局的企業(yè)，打造中國創(chuàng)新醫(yī)療器械出海平臺
2025年上半年心腦血管業(yè)務的增長，不僅得益于藍帆醫(yī)療自研產(chǎn)品在全球市場的放量，也得益于其在全球代理約10個國內(nèi)外知名品牌的心腦血管產(chǎn)品。
國際廠商方面，藍帆醫(yī)療長期與Nipro、Kaneka、Penumbra等知名企業(yè)合作。相關品牌廠商之所以選擇藍帆醫(yī)療，主要看重其廣泛覆蓋的銷售網(wǎng)絡以及其自身具有互補性質(zhì)的優(yōu)勢產(chǎn)品。
對于國內(nèi)廠商來說，藍帆醫(yī)療也不失為一家極佳的出海平臺型企業(yè)，依靠柏盛國際等子公司在海外市場的多年深耕，已形成覆蓋全球8000多家醫(yī)院的銷售網(wǎng)絡，覆蓋100多個國家和地區(qū)。
藍帆醫(yī)療信息披露顯示，其致力于與中國創(chuàng)新醫(yī)療器械企業(yè)出海共贏：助力優(yōu)質(zhì)合作伙伴快速打通海外注冊與醫(yī)保準入環(huán)節(jié)，協(xié)助其進行高水平臨床驗證，充分發(fā)揮柏盛國際海外成熟的銷售、市場、物流、臨床支持等業(yè)務團隊的優(yōu)勢，幫助合作伙伴實現(xiàn)海外營收突破和全球品牌力建設。
今年上半年，藍帆醫(yī)療代理了國內(nèi)多款產(chǎn)品出海。最近剛通過科創(chuàng)板第五套標準過會的北芯生命，其血管內(nèi)超聲（IVUS）導管等產(chǎn)品主要的海外代理商便是藍帆醫(yī)療。根據(jù)北芯生命招股書披露，2024年藍帆醫(yī)療子公司柏盛國際作為北芯生命第二大客戶和最大海外客戶，經(jīng)銷金額近2000萬元人民幣。
此外，正致力于研發(fā)新一代完全可吸收冠脈藥物洗脫支架的百心安（02185.HK），其RDN產(chǎn)品海外市場最大的業(yè)務伙伴也是藍帆醫(yī)療。目前，藍帆醫(yī)療已協(xié)助百心安腎動脈消融產(chǎn)品在西班牙、意大利等地完成商業(yè)化突破，助力國產(chǎn)品牌逐鹿RDN百億藍海市場。
藍帆醫(yī)療曾表示，中國醫(yī)療企業(yè)走出去是必由之路，也是國內(nèi)醫(yī)改縱深后突破成長天花板的不二路徑。藍帆醫(yī)療自身的出海經(jīng)歷也表明，中國企業(yè)出海發(fā)展的優(yōu)勢在于不斷增強的創(chuàng)新能力、快速響應能力和成本優(yōu)勢。我們期待更多像藍帆醫(yī)療這樣的中國械企攜手更多國內(nèi)伙伴一起組團出海，向更多國家輸出中國技術和中國品牌。（CIS）
