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日前，廣州市財(cái)政局披露的《2025年市級第一次預(yù)算調(diào)整方案》（下稱《方案》）顯示，廣州擬在本級新增專項(xiàng)債券72.5億元資金中，首次安排20億元資金投向政府投資基金。

這已不是首個將地方政府專項(xiàng)債券用于投資政府投資基金的城市。據(jù)記者梳理，在此之前，北京、蘇州也把發(fā)行的政府專項(xiàng)債券部分用于投資政府投資基金。有分析指出，這不僅拓寬了專項(xiàng)債的投資范圍，還可在地方財(cái)政偏緊的狀態(tài)下，增加政府投資基金的資金來源，帶動更多社會資本助力地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

多地試水將地方專項(xiàng)債投向政府投資基金

《方案》顯示，廣東省財(cái)政廳下達(dá)廣州市2025年正式批地方政府新增債券額度376.7億元。其中：一般債券0.7億元，專項(xiàng)債券376億元。擬安排市本級專項(xiàng)債券72.5億元，區(qū)級一般債券0.7億元、專項(xiàng)債券303.5億元。

其中，廣州市本級債券資金72.5億元主要用于落實(shí)省市重大項(xiàng)目、重點(diǎn)領(lǐng)域安排，包括安排教育和體育設(shè)施建設(shè)6.6億元、保障性住房建設(shè)0.9億元、醫(yī)院領(lǐng)域建設(shè)8.1億元等。記者注意到，方案中安排了20億元投向政府投資基金。

據(jù)記者了解，最早開始計(jì)劃將政府專項(xiàng)債用于政府投資基金的城市是北京。今年6月，2025年北京市政府專項(xiàng)債券（三十五期）計(jì)劃發(fā)行金額100億元，募集資金用于“北京市政府投資引導(dǎo)基金”。這是地方政府專項(xiàng)債券首次用于投資政府引導(dǎo)基金。

隨后，8月6日，江蘇省財(cái)政廳披露的《江蘇省2025年地方政府債務(wù)限額及省級預(yù)算調(diào)整方案（草案）》也顯示，省級財(cái)政安排90億元專項(xiàng)債券資金用于注資創(chuàng)業(yè)投資類政府投資基金。

事實(shí)上，這是地方政府專項(xiàng)債在投資方向上的“破冰”。根據(jù)2019年6月中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)的《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行及項(xiàng)目配套融資工作的通知》，地方政府專項(xiàng)債應(yīng)嚴(yán)格落實(shí)到實(shí)體政府投資項(xiàng)目，不得將專項(xiàng)債券作為政府投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金等各類股權(quán)基金的資金來源。

但2024年12月，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化完善地方政府專項(xiàng)債券管理機(jī)制的意見》（以下簡稱《意見》），提出“擴(kuò)大專項(xiàng)債券投向領(lǐng)域和用作項(xiàng)目資本金范圍，實(shí)行專項(xiàng)債券投向領(lǐng)域‘負(fù)面清單’管理，未納入的項(xiàng)目均可申請專項(xiàng)債券資金”。同時還特別提及，將信息技術(shù)、新材料、生物制造、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等新興產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施納入專項(xiàng)債券用作項(xiàng)目資本金范圍。

這相當(dāng)于為地方政府專項(xiàng)債投向政府投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金等領(lǐng)域撕開了一個“口子”。更重要的是，有分析認(rèn)為，專項(xiàng)債資金的期限與政府投資基金支持早期科技創(chuàng)新企業(yè)的定位在一定程度上相吻合。以北京專項(xiàng)債為例，其期限為10年，與當(dāng)前創(chuàng)投基金的8—10年期限大致契合，以此能緩解基金周期較短、無法陪伴企業(yè)成長的困境，從而加速培育“耐心資本”。

發(fā)債募資需具備三大條件 效果仍待觀察

近些年，政府投資基金是地方撬動社會資金、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、推動地方科技創(chuàng)新的重要工具。但是，地方政府投資基金的資金供給高度依賴年度公共財(cái)政預(yù)算，當(dāng)前不少地方政府財(cái)政面臨收入增速趨緩、支出壓力持續(xù)加大的挑戰(zhàn)。

而地方政府探索將部分專項(xiàng)債資金投向政府投資基金，則構(gòu)建了一條獨(dú)立于傳統(tǒng)財(cái)政預(yù)算的融資通道，有望成為政府投資基金資金補(bǔ)充機(jī)制的重要創(chuàng)新實(shí)踐。

水木資本創(chuàng)始管理合伙人、母基金研究中心創(chuàng)始人唐勁草此前在接受記者采訪時曾表示，地方政府發(fā)行專項(xiàng)債用作政府投資基金具備一定可復(fù)制性，后續(xù)會有更多城市跟進(jìn)。但是，他認(rèn)為，地方政府需要滿足以下條件：一是具備較強(qiáng)的財(cái)政實(shí)力，地方政府性投資基金的收入要覆蓋債券本息；二是擁有成熟的基金管理能力，要有成熟的普通合伙人（GP）合作體系和項(xiàng)目篩選機(jī)制；三是具備良好的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，聚焦高成長性產(chǎn)業(yè)，確保投資的項(xiàng)目有收益潛力。

此外，若將專項(xiàng)債投向政府投資基金，那么基金的運(yùn)作效益無疑是投資者最為關(guān)注的焦點(diǎn)。但是，有分析認(rèn)為，地方政府專項(xiàng)債的投資者多為機(jī)構(gòu)投資者，即便政府投資基金的投資效率暫時未達(dá)預(yù)期，也仍會有機(jī)構(gòu)認(rèn)購，因?yàn)檫@些債券都有很強(qiáng)大的政府信用背書。

受訪的業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，未來此類專項(xiàng)債的發(fā)行規(guī)模能有多大、對政府投資基金發(fā)展規(guī)模的影響，以及最終的投資效果如何，都仍待進(jìn)一步觀察。

校對：王錦程