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剛剛，銀行股突然異動(dòng)。

8月1日，A股銀行板塊集體拉升，農(nóng)業(yè)銀行股價(jià)一度創(chuàng)出歷史新高，青島銀行最高漲超5%。瑞銀表示，中國(guó)的銀行將能夠保持穩(wěn)定的利潤(rùn)增長(zhǎng)，對(duì)中國(guó)銀行業(yè)股息的可持續(xù)性以及進(jìn)一步的上漲態(tài)勢(shì)持更為樂(lè)觀的態(tài)度。

另外，中期分紅預(yù)期也是推動(dòng)銀行股走強(qiáng)的原因之一，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行等均在2024年實(shí)施了上市以來(lái)首次派發(fā)中期股息。上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人日前表示，上交所將繼續(xù)推動(dòng)上市公司進(jìn)一步加大分紅力度，增加分紅頻次，持續(xù)提升公司投資價(jià)值。

銀行股盤(pán)中拉升

8月1日，A股盤(pán)中，銀行板塊集體異動(dòng)，農(nóng)業(yè)銀行股價(jià)盤(pán)中一度創(chuàng)出歷史新高，青島銀行一度大漲超5%，截至收盤(pán)，寧波銀行漲超2%，南京銀行、成都銀行、杭州銀行、江蘇銀行漲超1%，工商銀行、浦發(fā)銀行、北京銀行、平安銀行小幅漲幅。

消息面上，瑞銀在最新發(fā)布的報(bào)告中表示，對(duì)中國(guó)銀行業(yè)股息的可持續(xù)性以及進(jìn)一步的上漲態(tài)勢(shì)持更為樂(lè)觀的態(tài)度。瑞銀認(rèn)為，股息收益率超過(guò)4.2%的H股銀行和超過(guò)4.0%的A股銀行具有吸引力，因此將交通銀行H股評(píng)級(jí)上調(diào)至“買(mǎi)入”，并基于5.1%—5.4%的收益率，維持對(duì)工商銀行H股、建設(shè)銀行H股、中國(guó)銀行H股和中信銀行H股的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

經(jīng)過(guò)一輪上漲后，H股5%以上的股息收益率看起來(lái)仍然具有吸引力。隨著中國(guó)低利率環(huán)境的持續(xù)，瑞銀預(yù)計(jì)追求高收益率的資金將持續(xù)流入。盡管銀行股上漲和融資活動(dòng)已將H股銀行的股息收益率從2023年初高達(dá)9%的水平拉低至目前的5%，但瑞銀認(rèn)為這一水平仍然具有吸引力。因?yàn)槿疸y與投資者的交流表明，他們對(duì)H股銀行的期望收益率大致為國(guó)債收益率加250個(gè)基點(diǎn)(當(dāng)前10年期中國(guó)國(guó)債收益率為1.7%)，即最低4.2%。

銀河證券在報(bào)告中表示，2025年下半年銀行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)險(xiǎn)三因素共振，迎來(lái)業(yè)績(jī)實(shí)質(zhì)性改善，主要體現(xiàn)在：（1）財(cái)政貨幣政策協(xié)同引導(dǎo)銀行加力信貸投放、優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu);（2）非對(duì)稱(chēng)降息下息差可控程度提高；（3）化債和地產(chǎn)政策加碼推動(dòng)對(duì)公資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期改善。

另外，在中期分紅的預(yù)期下，銀行股或成為A股分紅的主力軍。2024年，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行等多家“分紅大戶(hù)”均實(shí)施了上市以來(lái)首次派發(fā)中期股息。

日前，上交所召開(kāi)高分紅重回報(bào)暨上市公司價(jià)值提升座談會(huì)，上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，上交所將繼續(xù)推動(dòng)上市公司進(jìn)一步加大分紅力度，增加分紅頻次，用好回購(gòu)、并購(gòu)重組、投資者交流等市值管理工具，持續(xù)提升公司投資價(jià)值。這一系列舉措將進(jìn)一步激發(fā)滬市公司的分紅“內(nèi)驅(qū)力”，讓投資者切實(shí)感受到資本市場(chǎng)的溫度和活力。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，鼓勵(lì)上市公司加大分紅頻次和力度，有助于提升投資者的獲得感，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，有利于推動(dòng)價(jià)值投資理念的形成，增強(qiáng)資本市場(chǎng)的吸引力。同時(shí)，對(duì)于上市公司而言，需在能力范圍內(nèi)理性分紅，將倒逼上市公司持續(xù)提升經(jīng)營(yíng)質(zhì)效，增厚可供分配的利潤(rùn)。

“基本面將有所改善”

瑞銀認(rèn)為，2025年—2029年基本情況下股息具有可持續(xù)性。盈利前景是決定銀行股息可持續(xù)性的另一個(gè)因素。

在對(duì)未來(lái)五年的預(yù)測(cè)中，瑞銀表示，預(yù)計(jì)中國(guó)銀行業(yè)的基本面將有所改善，將從2026年起恢復(fù)營(yíng)收增長(zhǎng)，同時(shí)凈息差觸底、手續(xù)費(fèi)收入回升以及金融投資的貢獻(xiàn)增加。

基于三種信貸成本情景分析，瑞銀預(yù)計(jì)，中國(guó)的銀行將保持適度的每股股息增長(zhǎng)(基本情況)或每股股息持平(零利潤(rùn)增長(zhǎng)情景)，尤其是在2027年之后。

在壓力情景下，即銀行的不良貸款生成和信貸成本需達(dá)到2015年周期峰值水平時(shí)，大多數(shù)銀行的凈利潤(rùn)將會(huì)下降。然而，瑞銀認(rèn)為這種情況不太可能發(fā)生。

在基本情況下，銀行將計(jì)提高達(dá)信貸成本72%的撥備，相較于2015年的峰值水平，考慮到中國(guó)銀行業(yè)傾向于平滑不良貸款確認(rèn)的做法，瑞銀認(rèn)為這一水平已足夠充分。

鑒于收益率差異(2026年預(yù)測(cè)H股平均為4.9%，A股為4.1%)，瑞銀對(duì)H股銀行比A股銀行更為樂(lè)觀。

基于2026年5.1%—5.4%的股息收益率，瑞銀維持對(duì)工商銀行H股、建設(shè)銀行H股、中國(guó)銀行H股和中信銀行H股的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

瑞銀將交通銀行H股(2026年收益率4.9%)上調(diào)至“買(mǎi)入”，并將工商銀行A股、中國(guó)銀行A股和建設(shè)銀行A股下調(diào)至中性，原因是它們的收益率較低。

校對(duì)：王朝全