券商中國
長留
2025-07-28 22:44
在上周高歌猛進(jìn)之后，7月28日，國內(nèi)商品期貨出現(xiàn)大面積回調(diào)，主力合約幾乎全線下跌，甚至出現(xiàn)多個商品觸及跌停的情況，其中焦煤、玻璃、焦炭、純堿、工業(yè)硅、碳酸鋰主力合約跌停，氧化鋁跌超6%，多晶硅跌超5%。
自7月初以來，在“反內(nèi)卷”政策影響下，商品市場看多情緒持續(xù)升溫，多個品種出現(xiàn)連續(xù)快速上漲，市場出現(xiàn)非理性情況。對此，國內(nèi)商品交易所及時出手，對市場有效降溫。業(yè)內(nèi)人士提醒，當(dāng)前宏觀情緒主導(dǎo)，政策驅(qū)動的基本面改善仍然需要時間，建議投資者理性看待市場波動。
熱門品種出現(xiàn)大幅回調(diào)
7月28日，國內(nèi)期貨市場商品多數(shù)“飄綠”，資金大面積流出。此前漲幅居前的焦煤、焦炭、工業(yè)硅、玻璃、純堿、碳酸鋰等熱門品種的主力合約收盤跌停，持倉量明顯下降，資金大幅流出。
具體來看，焦煤跌超11%，玻璃跌幅9%，純堿跌超8%，工業(yè)硅跌8%，焦炭跌7.98%，碳酸鋰跌7.98%。主力合約市場價格大幅下跌，伴隨著持倉量的大幅下滑和資金流出。統(tǒng)計顯示，焦煤主力合約持倉量減少近13萬手，資金流出31.85億元；碳酸鋰主力合約持倉量減少11萬手，資金流出23.74億元；玻璃主力合約持倉量減少7.79萬手，資金流出9.54億元。
國信期貨首席分析師顧馮達(dá)告訴券商中國記者，在政策預(yù)期推動下，焦煤焦炭及工業(yè)硅多晶硅等大宗商品出現(xiàn)連續(xù)漲停，短期盤面資金積累了大量獲利盤，在交易所出手加強(qiáng)監(jiān)管要求下，短期資金獲利了結(jié)與產(chǎn)業(yè)資本高位套保對沖需求增加，推動多個大宗商品價格出現(xiàn)高位調(diào)整。可以說，短期部分大宗商品過快上漲透支政策預(yù)期、交易所加強(qiáng)監(jiān)管幫助市場回歸理性。
在大宗商品跌勢拉動下，A股市場煤炭、鋼鐵等順周期板塊也大幅下行。東財Choice煤炭開采指數(shù)下跌2.61%，其中山西焦煤、鄭州煤電等跌幅超6%；Choice普鋼指數(shù)下跌1.16%，其中柳鋼股份跌幅超8%，新鋼股份跌幅超4%。
廣發(fā)期貨研究所負(fù)責(zé)人張曉珍表示，監(jiān)管的干預(yù)明顯抑制了市場情緒，并且在累積較大漲幅后，市場對高估值的擔(dān)憂也急劇升溫，疊加產(chǎn)業(yè)基本面與政策預(yù)期的背離，進(jìn)一步加劇了市場調(diào)整，資金大規(guī)模流出也傳導(dǎo)至玻璃、純堿、碳酸鋰、工業(yè)硅等更多主力合約，在各自基本面因素及市場情緒共振影響下，市場出現(xiàn)聯(lián)動式較大下跌。
交易所連續(xù)出手降溫
毫無疑問，市場價格大幅調(diào)整的背后，有國內(nèi)商品交易所及時出手對市場降溫。自7月10日以來，廣期所、大商所、鄭商所三大交易所已連發(fā)風(fēng)險提示，涉及焦煤、焦炭、碳酸鋰、工業(yè)硅、玻璃、純堿等多個品種，緊急給市場降溫。
7月25日，進(jìn)一步限制措施出爐，焦煤和碳酸鋰主力合約的限額交易正式出臺。大商所發(fā)布通知，調(diào)整焦煤期貨主力2509合約單日開倉量不得超過500手，廣期所調(diào)整碳酸鋰期貨LC2509合約單日開倉量不得超過3000手。
面對交易所持續(xù)風(fēng)險提示，不少資金已經(jīng)嗅到了行情的轉(zhuǎn)向，文華商品指數(shù)28日當(dāng)天下跌超2%，資金從跑步進(jìn)場到開始持續(xù)流出。文華財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，本輪商品領(lǐng)頭羊的多晶硅，則在不足一個月時間，從3萬元/噸暴漲至最高5.56萬元/噸，漲幅高達(dá)85%。焦煤則從6月初的709元/噸，上漲到最高1288.5元/噸，漲幅超80%。南華商品指數(shù)7月高點(diǎn)已自6月初底部漲超10.3%。
沉淀資金規(guī)模也出現(xiàn)拐點(diǎn)，28日文華商品市場資金流出超200億元，焦煤、玻璃、鐵礦石等品種都普遍出現(xiàn)資金流出。而此前一個交易日，7月25日，當(dāng)天高達(dá)12.76億元的資金從多晶硅凈流出。對比之下，自6月25日至今，近一月沉淀資金總量始終保持在7000億元關(guān)口上方，到7月24日期貨市場沉淀資金總量近7783億元，創(chuàng)歷史新高。同時，“百億元級”品種數(shù)量增至19個，包括碳酸鋰、多晶硅等品種。
但是，從市場成交量層面看，商品波動仍然劇烈，交投熱情仍偏高。根據(jù)文華財經(jīng)統(tǒng)計，28日期貨市場總成交量環(huán)比增加20.43%，至5690萬手，創(chuàng)紀(jì)錄新高。但是成交金額已經(jīng)不及上周峰值。
高波動性或是新常態(tài)
對于后市，金瑞期貨鋰硅研究員劉鐘穎表示，8月工業(yè)硅、多晶硅基本面邊際走弱，價格已覆蓋行業(yè)完全成本，但考慮到目前資金博弈加劇，“反內(nèi)卷”路徑指引暫不明朗，短期雙硅價格預(yù)計仍然以高位寬幅震蕩運(yùn)行為主。碳酸鋰供給擾動頻出，其開停對市場供需平衡影響較大，目前暫未有定論。
張曉珍指出，在“反內(nèi)卷”政策基調(diào)下，焦煤等黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈短期情緒修復(fù)后，價格或存在反彈驅(qū)動。宏觀環(huán)境偏暖以及政策相關(guān)預(yù)期下，部分貿(mào)易商囤貨信心有所增強(qiáng)，且焦炭連續(xù)三輪提漲落地后又開啟第四輪提漲，上游成本變動向下游傳導(dǎo)較為順暢。同樣情況，玻璃和純堿價格在未來一段時間內(nèi)，大概率仍將承受下行壓力，不過隨著政策效應(yīng)的逐漸顯現(xiàn)以及行業(yè)自身的調(diào)整，價格下跌空間或逐漸收窄。
方正研究所分析師楊文吉認(rèn)為，從近期頒布的具體措施可見，本輪“反內(nèi)卷”并非指集中在本輪物價下行嚴(yán)重的采掘工業(yè)和原材料工業(yè)等上游行業(yè)，同樣也出現(xiàn)在新能源車、鋰電池、光伏等“新三樣”為代表的下游行業(yè)，因此本輪調(diào)整的行業(yè)范圍與性質(zhì)較2016年上一輪更為復(fù)雜。在此背景下，單純的去產(chǎn)能政策實際操作難度較大，以糾正市場失靈，建立公平競爭的市場秩序則顯得更為關(guān)鍵。
“當(dāng)前大宗商品市場正處于全球供需平衡體系再塑造的歷史性階段，2025年大宗商品高波動性將成為市場運(yùn)行新常態(tài)，這種特征既源于戰(zhàn)略資源金融屬性與商品屬性的重新定價，更是供應(yīng)鏈成本抬升、資本博弈加劇與全球經(jīng)貿(mào)政策不可預(yù)測性共振的必然?！鳖欛T達(dá)說，中長期看，市場仍會聚焦政策刺激下的估值上修，預(yù)計多數(shù)大宗期貨品種將延續(xù)反彈修復(fù)行情。
責(zé)編：楊喻程
排版：汪云鵬
校對：廖勝超
