證券時報網(wǎng)
李志強
2025-07-29 08:14
隨著蒙牛乳業(yè)成功發(fā)行首筆境外可持續(xù)點心債，這一離岸人民幣債券市場再次引發(fā)市場關(guān)注。
證券時報記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年以來，截至7月28日，點心債市場合計發(fā)行了超700只點心債，發(fā)行規(guī)模超5000億元。與去年同期相比，發(fā)行數(shù)量和發(fā)行規(guī)模均有所下降，但整體維持在高位水平。
業(yè)內(nèi)人士指出，作為中資境外債中一個重要組成部分，點心債不僅拓寬了境內(nèi)外企業(yè)的融資渠道，為投資者豐富了投資渠道和投資產(chǎn)品類別，而且增加了人民幣在境外的流通和使用，提升了人民幣的國際地位和影響力。
發(fā)行規(guī)模超5000億元
近日，港股上市公司蒙牛乳業(yè)發(fā)布公告稱，公司成功發(fā)行了20億元5年期及15億元10年期高級無抵押境外可持續(xù)發(fā)展離岸人民幣債券。此次發(fā)行標志著蒙牛乳業(yè)時隔5年后再次成功發(fā)行境外高級債券，也是公司更新境外可持續(xù)融資框架后的首筆可持續(xù)債券發(fā)行。
據(jù)了解，本次發(fā)行屬于境外點心（離岸人民幣）債券市場的高質(zhì)量稀缺供應(yīng)。公司此次發(fā)行吸引了最高值399億元的認購，認購倍數(shù)超11倍。
點心債，又稱“離岸人民幣債券”，是指中國境外發(fā)行的，以人民幣計價，定期獲得利息、到期歸還本金及利息皆以人民幣支付的債券。
近年來，在我國無風(fēng)險利率持續(xù)走低的背景下，點心債的發(fā)行規(guī)模不斷增長。Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年以來，點心債發(fā)行規(guī)模快速增長。2022年，全市場發(fā)行點心債1169只，發(fā)行規(guī)模為7283.85億元；2023年全市場發(fā)行點心債的數(shù)量增加至1468只，發(fā)行規(guī)模增長至9251.11億元；2024年全市場發(fā)行點心債的數(shù)量進一步增加至2062只，發(fā)行規(guī)模也進一步增長至12055.19億元，首次年度發(fā)行規(guī)模破萬億。
對于近年來，點心債快速擴容的原因，華源證券今年6月發(fā)布的一份研報指出，一方面，2022年中旬，美聯(lián)儲開始進入加息周期，這造成中資美元債的發(fā)行成本快速升高，境內(nèi)發(fā)行人為降低融資成本從美元債融資開始逐漸轉(zhuǎn)向以點心債為主的離岸人民幣債進行融資；另一方面，化債政策背景下的境內(nèi)城投債審核趨嚴，點心債為境內(nèi)城投發(fā)行人提供了新的融資渠道。
此外，近年來我國無風(fēng)險利率持續(xù)走低，在中美利差逐漸走擴的背景下，點心債的發(fā)行成本優(yōu)勢顯現(xiàn)。行業(yè)資深分析人士向證券時報記者表示，近年來點心債發(fā)行規(guī)模穩(wěn)步上升，主要是相對于美元債，人民幣點心債發(fā)行融資成本優(yōu)勢明顯，部分內(nèi)地企業(yè)轉(zhuǎn)向點心債融資。同時，國內(nèi)南向通擴容等政策支持，市場流動性提升，越來越多國際機構(gòu)看好人民幣資產(chǎn)等，市場供需旺盛。
助力人民幣國際化
點心債不僅為內(nèi)地及香港企業(yè)提供了多元化的融資渠道，也顯著提升了人民幣的國際地位和影響力。
點心債的主要發(fā)行主體為城投公司和金融機構(gòu)，其中城投公司是近兩年點心債發(fā)行量快速增長的主要推動因素。據(jù)中證鵬元統(tǒng)計，2023和2024年，金融機構(gòu)點心債發(fā)行量同比增長62%和-26%，同期城投點心債發(fā)行量同比增長241%和52%。
值得一提的是，點心債的發(fā)行主體除了城投公司和金融機構(gòu)，新加坡主權(quán)財富基金淡馬錫、國際復(fù)興開發(fā)銀行、亞投行、香港鐵路和太古地產(chǎn)等也在近年發(fā)行了點心債，點心債的發(fā)行主體趨于多元化。
中證鵬元認為，點心債發(fā)行量自2022年以來大幅增長，中美貨幣政策分化使得點心債換兌后融資成本更低，成為在海外債市場較其他幣種更具吸引力的融資選擇。同時，人民幣國際化帶來的對人民幣資產(chǎn)配置需求也是推動點心債市場發(fā)展的重要因素。
行業(yè)資深分析人士表示，點心債發(fā)行規(guī)模不斷擴大，體現(xiàn)人民幣資產(chǎn)在海外受歡迎程度不斷提升，人民幣融資功能、儲備功能不斷增強，有助于加快人民幣國際化。
近年來，中國企業(yè)“走出去”的熱情空前高漲，企業(yè)“出?！背蔀闊嵩~。點心債發(fā)行規(guī)模增長的背后，既有企業(yè)優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、降低成本的現(xiàn)實需求，也反映了人民幣國際化進程的加速。業(yè)內(nèi)人士指出，點心債的發(fā)行規(guī)?？焖僭鲩L是中國金融開放與人民幣國際化的縮影。目前，點心債正從“邊緣品種”成長為全球人民幣資產(chǎn)配置的核心標的之一，為中國企業(yè)“出?！焙腿嗣駧艊H化提供強勁動力。
配置價值凸顯
隨著境內(nèi)投資者尋找高收益資產(chǎn)的需求愈發(fā)強烈，以及海外對相關(guān)人民幣資產(chǎn)需求的提升，中資境外債整體受到海內(nèi)外投資者青睞。
根據(jù)國家外匯管理局此前披露的《合格境內(nèi)機構(gòu)投資者（QDII）投資額度審批情況表》，截至2025年6月末，累計批準額度由此前5月末時的1677.89億美元提高至1708.69億美元，增加了30.8億美元。
點心債作為中資境外債中的重要組成部分，在境內(nèi)“資產(chǎn)荒”的背景下，境內(nèi)機構(gòu)向境外債券挖掘收益的意愿顯著增強，風(fēng)險敞口低、靜態(tài)票息高的離岸人民幣債受到更多投資人的青睞。
中金公司今年6月發(fā)布的研報指出，美元大概率延續(xù)走弱趨勢，美元潛在走弱意味著人民幣的吸引力可能還會進一步回升，人民幣潛在結(jié)匯需求可能還會繼續(xù)走高，對應(yīng)離岸人民幣流動性大概率仍將轉(zhuǎn)松，離岸人民幣利率延續(xù)下降的邏輯可能延續(xù)，離岸市場融資成本或走低，而這種成本的下行也會刺激離岸債券的發(fā)行需求。盡管目前離岸人民幣債券利率仍高于在岸，但研報認為不排除在今年下半年到明年上半年會看到離岸人民幣收益率曲線下行至在岸收益率曲線下方的可能，點心債市場可能也會迎來進一步擴容。
上述行業(yè)資深分析人士向記者表示，目前，點心債仍具配置價值，相對國內(nèi)債券，點心債的票息較高，人民幣計價匯率風(fēng)險小，發(fā)行主體資質(zhì)整體良好，持有到期可以享受相對高一些的收益。
不過，投資點心債主要是離岸人民幣市場流動性波動情況，點心債市場本身存在一定流動性溢價。該分析人士指出，投資者需要加強發(fā)行主體基本面分析，如果換成外匯，還需面臨匯率波動風(fēng)險等。
責(zé)編：李丹
校對：劉星瑩
