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桂浩明（系市場(chǎng)資深人士）

A股市場(chǎng)7月的交易雖然還沒(méi)有結(jié)束，但大盤(pán)再上臺(tái)階的格局已經(jīng)得到確認(rèn)。6月底，上證指數(shù)收?qǐng)?bào)3444點(diǎn)，當(dāng)月漲幅不足百點(diǎn)，指數(shù)位置也僅略高于今年3月的高點(diǎn)，且較去年12月的高點(diǎn)低50點(diǎn)。以這樣的態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)是在走修復(fù)行情，尚沒(méi)有擺脫盤(pán)整而登上一個(gè)臺(tái)階。不過(guò)，進(jìn)入7月以后，市場(chǎng)走勢(shì)有了明顯的變化。大盤(pán)大漲小回，底部明顯抬高，很快就沖擊3500點(diǎn)與3600點(diǎn)。與以往上了一個(gè)整數(shù)關(guān)后需要反復(fù)拉鋸的態(tài)勢(shì)不同，這次站上3500點(diǎn)后幾乎沒(méi)有太多猶豫就繼續(xù)推進(jìn)。進(jìn)入7月下旬，指數(shù)開(kāi)始挑戰(zhàn)3600點(diǎn)，在技術(shù)上提示向上突破基本成功，大盤(pán)成功再上一個(gè)臺(tái)階。

股市能在較短的時(shí)間內(nèi)再上一個(gè)臺(tái)階，非常不容易。特別是在二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有所放緩，通縮壓力仍然存在，而且IPO速度逐漸加快的背景下，股市選擇向上運(yùn)行，應(yīng)該有其內(nèi)在的原因。在筆者看來(lái)，一個(gè)重要因素是市場(chǎng)利率回落所產(chǎn)生的資金擠出效應(yīng)。今年上半年，雖然央行降息降準(zhǔn)的次數(shù)不多，但力度比較大。特別是經(jīng)過(guò)6月的降息以后，零售市場(chǎng)中居民1年期儲(chǔ)蓄利率已經(jīng)低至1%以下。在1年時(shí)間里，商業(yè)銀行的居民儲(chǔ)蓄利率下降了50%以上，處于歷史的極低位置。在利率剛開(kāi)始下行時(shí)，還有很多居民搶著去儲(chǔ)蓄，以期獲得相對(duì)多一點(diǎn)的收益，但是連續(xù)下調(diào)后，這種狀況就比較少見(jiàn)了，相反低利率所帶來(lái)的擠出效應(yīng)則逐漸明顯起來(lái)。因?yàn)樵贏股市場(chǎng)上，股息率高于1%的股票還是不少的，而且如果以1%為年收益參照指標(biāo)，那股市還是有不小的投資價(jià)值。低利率環(huán)境的形成，對(duì)權(quán)益類(lèi)市場(chǎng)的影響盡管有時(shí)會(huì)滯后，但不可能缺席。當(dāng)下A股市場(chǎng)開(kāi)戶(hù)人數(shù)增加、成交逐漸放大以及股市不斷上升的表現(xiàn)，與之有著密切的關(guān)系。

其次，市場(chǎng)格局的改變。去年“9·24”行情以來(lái)，在監(jiān)管部門(mén)各項(xiàng)政策的推動(dòng)下，資本市場(chǎng)的格局發(fā)生了很大變化。一方面是機(jī)構(gòu)投資者大量涌入，其投資理念深刻地影響了市場(chǎng)的面貌，讓銀行股成為了市場(chǎng)交易中的重要角色，并且左右了大盤(pán)的走勢(shì)；另一方面，由于央行的介入，使得股市在流動(dòng)性方面有了充分的保證，這樣不但成功地抵御了某些內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)的沖擊，同時(shí)也讓投資者有了大盤(pán)被托底的印象，“藍(lán)籌搭臺(tái)、題材唱戲”的市場(chǎng)格局也有了持續(xù)延展的可能，于是眾多的個(gè)股機(jī)會(huì)在吸引資金的同時(shí)，也驅(qū)動(dòng)了大盤(pán)上行。

最后，還有一個(gè)因素不可忽視，雖然現(xiàn)在的實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨一定困難，但主要是一些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，而新興的科技產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)出巨大的活力。從人工智能到具身機(jī)器人、無(wú)人機(jī)、創(chuàng)新藥，諸多前沿科技領(lǐng)域所取得的重大進(jìn)步，讓人看到中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整所具有的爆發(fā)力，也讓投資者感受到投資新興科技產(chǎn)業(yè)的魅力。與此同時(shí)，一些工程的開(kāi)工，不但展現(xiàn)了國(guó)家強(qiáng)大的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)實(shí)力，也表明了在解決需求不足的問(wèn)題上，政府還有很多措施。因此，即便短期內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的某些數(shù)據(jù)表現(xiàn)不樂(lè)觀，但是對(duì)于看重預(yù)期的股市投資者來(lái)說(shuō)，并不妨礙他們此時(shí)會(huì)堅(jiān)定地看好后市，并且加大投資的力度。

時(shí)下，A股已經(jīng)上了一個(gè)新的臺(tái)階，低利率環(huán)境凸顯了股市的價(jià)值，市場(chǎng)格局的嬗變讓長(zhǎng)期投資成為可能，而活躍的題材則給行情帶來(lái)了想象空間。只要這些因素繼續(xù)存在，那么大盤(pán)的進(jìn)一步走高就是完全可以想象的。當(dāng)然，漲得太快難免調(diào)整，漲得過(guò)高也必然帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，因此面對(duì)濃郁的做多氣氛，投資者要保留幾分謹(jǐn)慎，向上的行情是要一步步走出來(lái)的，而不能一蹴而就。

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