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司維
2025-07-25 20:47
證券時報記者 安仲文
今年以來，權(quán)益市場全面回暖，“固收+”基金業(yè)績明顯提升。在此背景下，過往配置純債基金的穩(wěn)健投資者，也適度提升了風險偏好，配置需求開始傾向以債筑底、以股增強的“固收+”基金。
“‘固收+’投資的目標是兼顧收益和回撤，所以我們在策略設(shè)計上需要有一定的反脆弱性，適度參與趨勢交易，同時做好行業(yè)趨勢預判，在擁擠交易階段保持高度警惕?！睆V發(fā)穩(wěn)睿六個月基金經(jīng)理王予柯認為，風險和收益是一對形影相隨的孿生兄弟，追求收益就不能完全拒絕風險，但需要仔細考量在哪里暴露風險。
王予柯是一位經(jīng)驗豐富的固收投資老將，2007年加入廣發(fā)基金，先后擔任固收交易員、研究員、專戶投資經(jīng)理、公募基金經(jīng)理，至今從業(yè)已有18年，有13年的投資管理經(jīng)驗。經(jīng)歷多輪股債周期的牛熊轉(zhuǎn)換后，他逐步形成了追求“低回撤、穩(wěn)收益”的投資風格，并基于風險收益動態(tài)平衡，構(gòu)建起一套相對穩(wěn)定的投資體系。
有基金研究人士分析，王予柯的投資框架可以分為五大維度：一是宏觀戰(zhàn)略分析，動態(tài)調(diào)節(jié)股債配比；二是多資產(chǎn)比價，優(yōu)選高性價比標的；三是多維度分散持倉，對沖非系統(tǒng)性風險；四是底線思維，左側(cè)布局輔以衍生品對沖極端風險；五是專注宏觀拐點交易，規(guī)避短期博弈。在債券方面，王予柯會靈活調(diào)整久期、杠桿和券種；股票權(quán)益方面，最近一年堅持攻守平衡的杠鈴策略，在把握經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級的大方向下，尋找其中的結(jié)構(gòu)性機會。
“在我們的框架中，最本質(zhì)的收益來自于資產(chǎn)的內(nèi)在回報率。”王予柯表示，“如果我們納入組合的每一筆資產(chǎn)都有合適的內(nèi)在收益率，組合的長期收益就能得到較好保障，因此，買入之初我們會對資產(chǎn)潛在收益進行預估。同時，杠鈴結(jié)構(gòu)則通過配置不同類型的資產(chǎn)，進一步控制短期波動，提高持有體驗?！?/p>
這套投資體系也取得了不錯的實戰(zhàn)效果?；鸲緢箫@示，截至6月30日，王予柯管理的廣發(fā)穩(wěn)睿六個月和廣發(fā)招泰混合過去一年凈值增長率分為別10.57%和8.66%，過去三年的凈值回報分別為20%和14.27%。兩者均為偏債混合型基金，區(qū)別在于廣發(fā)穩(wěn)睿六個月能投資港股通標的。
從相對排名來看，根據(jù)銀河證券統(tǒng)計，上述兩只產(chǎn)品過去三年的業(yè)績回報，在308只普通偏債型基金（股票上限不高于30%）（A類）中，排名均進入前十。其中，廣發(fā)穩(wěn)睿六個月排名第三，位于前1%分位。過去三年，兩只產(chǎn)品的區(qū)間最大回撤僅為4.6%和4.76%，相比同類基金同期最大回撤7.53%的平均值，回撤控制顯著占優(yōu)。
根據(jù)基金二季報披露的數(shù)據(jù)，王予柯對組合的股債配比和內(nèi)部結(jié)構(gòu)又進行了動態(tài)調(diào)整。一方面，相比上期，他將組合的久期進行小幅提升；另一方面，二季度末的股票占比在18%左右，較上期略有提升。結(jié)構(gòu)上繼續(xù)維持杠鈴策略，防守端配置公用事業(yè)、通信等；進攻端配置互聯(lián)網(wǎng)、有色金屬及少量順周期行業(yè)，尋找更有性價比的品種優(yōu)化組合。
