證券時報網(wǎng)
康殷
2025-07-25 20:47
證券時報記者 吳琦
近期，債市出現(xiàn)波動，債券基金普遍迎來調(diào)整。
7月23日，債券市場延續(xù)調(diào)整態(tài)勢，銀行間主要利率債收益率集體上行，國債期貨收盤全線下跌，30年期主力合約跌0.21%，10年期主力合約跌0.11%，5年期主力合約跌0.09%，2年期主力合約跌0.03%。
隨著A股市場持續(xù)反彈，市場風(fēng)險偏好回升被認(rèn)為是債市調(diào)整的重要原因之一，尤其是利空長債。例如場內(nèi)交易的2只30年國債ETF近5日跌幅近1%，抹去了年內(nèi)大部分漲幅。
招商證券從歷史經(jīng)驗角度分析，股市對于債市具有一定領(lǐng)先性，股市波動對債市的影響力度大，而債市波動對股市的影響小。如果股市繼續(xù)震蕩走強，這會對長債持續(xù)帶來壓力，債市策略短期進入偏防守階段。
受債市調(diào)整的影響，多數(shù)債券ETF年內(nèi)收益縮窄至不足1%，多只剛剛上市的科創(chuàng)債ETF交易價格跌破100元。
針對近期科創(chuàng)債ETF調(diào)整，中證鵬元研發(fā)部資深研究員、宏觀及REITs研究小組負(fù)責(zé)人吳進輝對證券時報記者表示，近期投資者集中搶配成份券，提前搶跑，使得成份券成交收益率持續(xù)低于估值，信用利差被大幅壓縮，價格大幅溢價。部分成份券換手率提升，反映搶跑策略已相對擁擠。背后的風(fēng)險不容忽視，一旦債券基本面、流動性和風(fēng)險偏好發(fā)生變化，市場整體回調(diào)，前期溢價過高的成份券必然面臨調(diào)整。
晨星（中國）基金研究中心高級分析師吳粵寧對記者表示，如果市場情緒反轉(zhuǎn)或價格回調(diào)，追高買入的投資者可能面臨較大損失。此外，除了價格波動，信用債市場還可能存在市場結(jié)構(gòu)失衡、流動性風(fēng)險集中等隱患，尤其在市場波動時，ETF的申贖機制可能放大對債券市場的影響。
除了風(fēng)險資產(chǎn)表現(xiàn)強勢導(dǎo)致“股債蹺蹺板”效應(yīng)之外，華泰固收稱，高擁擠度也是債市的一個風(fēng)險因素。
當(dāng)前，債券基金規(guī)模提速與高波動并行。剛剛披露完畢的基金二季報數(shù)據(jù)顯示，債券型基金規(guī)模擴容較快。截至二季度末，公募債券型基金規(guī)模達到了10.93萬億元，創(chuàng)下歷史新高，相比一季度末的10.07萬億元增長了8600萬元。三季度以來，債券型基金規(guī)模繼續(xù)擴容，如債券ETF獲資金凈流入近千億元。
今年以來，債券ETF規(guī)模持續(xù)攀升，吳進輝進一步表示，如果后續(xù)ETF遭遇集中贖回，由于ETF具有高流動性，估值波動也更大，尤其是對流動性較弱的券種會沖擊更大。
針對今年債市高波動的情形，不少基金經(jīng)理對交易策略進行了迭代。摩根士丹利基金固收投資部副總監(jiān)吳慧文認(rèn)為市場生態(tài)發(fā)生了變化：靜態(tài)收益率進入“1字頭”區(qū)間，對于銀行保險等配置型大資金，其資產(chǎn)收益的想象力大幅弱化，信用利差收窄至低位導(dǎo)致信用資質(zhì)挖掘失效，信用收益不足而流動性缺陷尚存，債券市場投資邏輯已然從“配置為王”轉(zhuǎn)向“交易為王”。
