券商中國
許孝如
2025-07-25 09:18
證券時報記者 安仲文
調(diào)研上省時省事的指數(shù)基金，正成為許多FOF基金的“心頭好”。
在行業(yè)風(fēng)格主導(dǎo)的賽道化行情背景下，公募FOF選基策略開始弱化主動權(quán)益類基金，指數(shù)產(chǎn)品成為核心倉位。隨著股票市場越來越體現(xiàn)出行業(yè)貝塔特征，風(fēng)格穩(wěn)定以及持倉內(nèi)容可預(yù)測、可研究的指數(shù)基金成為許多公募FOF基金經(jīng)理的偏愛。今年業(yè)績排名居前的FOF產(chǎn)品，幾乎都把指數(shù)基金作為核心重倉品種，對主動權(quán)益基金的持倉則顯著下降。
FOF持倉偏愛指數(shù)產(chǎn)品
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月23日，全市場公募FOF年內(nèi)業(yè)績前七強的基金分別為國泰優(yōu)選領(lǐng)航、工銀睿智進(jìn)取、工銀養(yǎng)老混合、渤海匯金優(yōu)選、前海開源裕源、國泰行業(yè)輪動、交銀智選星光，這些FOF產(chǎn)品今年以來的收益均超18%，年內(nèi)收益率最高約為22%。
在公募FOF一改往年頹勢、體現(xiàn)出賺錢效應(yīng)的背后，是選基偏好和策略發(fā)生重大變化，在前七強公募FOF的核心倉位中，主動權(quán)益類產(chǎn)品幾乎消失不見。
例如，基金二季報顯示，國泰優(yōu)選領(lǐng)航FOF的核心倉位中，主要持有9只基金產(chǎn)品，合計倉位占比為66.2%，所重倉的基金包括稀土ETF、黃金ETF、創(chuàng)新藥ETF、德國ETF等，幾乎清一色為指數(shù)產(chǎn)品，僅有的一只主動權(quán)益類基金為中銀創(chuàng)新醫(yī)療，但后者在國泰優(yōu)選領(lǐng)航FOF中的倉位僅為2.63%。
工銀養(yǎng)老混合FOF的選基偏好也體現(xiàn)出“重指數(shù)輕主動”。截至6月末，該FOF所重倉的前十大基金產(chǎn)品，有8只為指數(shù)基金，包括游戲ETF、恒生醫(yī)藥ETF等。該FOF選取的唯一一只主動權(quán)益類基金為中信保誠多策略，該產(chǎn)品之所以能入列，或與其持倉特點有關(guān)。中信保誠多策略重倉行業(yè)多達(dá)14個，前十大股票的合計倉位占比僅9%，分散持倉是這只基金的重要特點。
選基重在可預(yù)測
持倉風(fēng)格穩(wěn)定、透明、簡單以及可預(yù)測，成為許多FOF選基逐步偏好指數(shù)基金的重要原因。
深圳一位公募人士此前接受證券時報記者采訪時認(rèn)為，F(xiàn)OF選基最關(guān)注的是歷史業(yè)績以及歷史持倉風(fēng)格的可觀察與可跟蹤，基金產(chǎn)品持倉特點的可預(yù)測尤其關(guān)鍵。因此，指數(shù)化產(chǎn)品持倉的穩(wěn)定性、簡單透明成為最大吸引力。
長城基金一位業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為，F(xiàn)OF挑選基金的標(biāo)準(zhǔn)與邏輯是注重基金歷史業(yè)績以及業(yè)績背后所依賴的長期投資方法論，看投資策略是否自洽、穩(wěn)定、清晰可懂，對方法論的執(zhí)行程度以及基金經(jīng)理在市場周期高點和低點的自律程度。
此外，還有基金人士認(rèn)為，公募FOF覆蓋主動權(quán)益類產(chǎn)品須投入較多的研究與時間，包括對基金經(jīng)理的調(diào)研。但當(dāng)行情體現(xiàn)出賽道化、行業(yè)主題化后，F(xiàn)OF基金經(jīng)理選擇被動化產(chǎn)品，就極大降低了投資研究的成本。
“我們希望主動權(quán)益類產(chǎn)品要有自己的特點，不應(yīng)該類指數(shù)化。相對于指數(shù)化產(chǎn)品而言，采取賽道化押寶策略的主動權(quán)益類產(chǎn)品，不容易吸引FOF產(chǎn)品的布局?！比A南地區(qū)一位FOF投資負(fù)責(zé)人表示，“如果一只主動權(quán)益基金采取全部買入醫(yī)藥行業(yè)股票的做法，我們會將它從倉位中剔除。既然如此，我們?yōu)槭裁床恢苯淤I一只醫(yī)藥ETF？”
超跌行業(yè)機會多
FOF持倉偏愛指數(shù)基金的另一層邏輯，還在于超跌行業(yè)的觸底反彈容易帶來貝塔行情。
“我們保持了較高的權(quán)益?zhèn)}位，主要配置了指數(shù)基金和ETF?！睆V發(fā)基金曹建文表示，配置的板塊和行業(yè)適度分散，主要增持了軍工、非銀等板塊的ETF，以及黃金和部分投向歐洲市場的ETF，以實現(xiàn)組合收益來源的多元化。
重倉指數(shù)產(chǎn)品的FOF基金經(jīng)理曾輝認(rèn)為，策略上更多關(guān)注極端超跌行業(yè)的觸底機會，也要兩手抓周期產(chǎn)業(yè)群和成長產(chǎn)業(yè)群，做好權(quán)衡和布局。在股價的基本面盈利和估值擴張的雙重定價因素中，會更加看重基本面改善、確定性高的行業(yè)，然后才是估值的擴張。比如看好連跌四年、超跌的創(chuàng)新藥方向，尤其是港股創(chuàng)新藥賽道。一個行業(yè)的行情能否持續(xù)，取決于是否有世界級競爭力的企業(yè)，而港股創(chuàng)新藥的行業(yè)機會體現(xiàn)出這一點。
南方養(yǎng)老目標(biāo)FOF基金經(jīng)理魯炳良表示，后續(xù)基于中國政策極強的延續(xù)性和穩(wěn)定性，創(chuàng)新型工具或正在路上，未來投資對市場保持樂觀，重視紅利和科技成長方向，看好盈利穩(wěn)定性的公用事業(yè)、銀行、白電龍頭以及工業(yè)金屬?？萍汲砷L方向則關(guān)注TMT（科技、媒體、通信）和軍工等行業(yè)，尋找其中有業(yè)績兌現(xiàn)的行業(yè)進(jìn)行配置。截至今年6月末，魯炳良的第一大重倉品種為滬深300ETF。
