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成立不足6年便申請(qǐng)港股上市，2024年登上全球儲(chǔ)能電池出貨量第三位，僅次于寧德時(shí)代、億緯鋰能，業(yè)績(jī)扭虧為盈，經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)超過(guò)3億元。此前，四輪融資近80億元，估值高達(dá)250億元，創(chuàng)始人現(xiàn)年僅39歲。海辰儲(chǔ)能的故事，儼然一個(gè)“獨(dú)角獸養(yǎng)成”的絕佳樣本。

然而，在海辰儲(chǔ)能上市聆訊期，寧德時(shí)代發(fā)起專利訴訟，撕開(kāi)其脆弱一面。依靠融資借款維持現(xiàn)金流、資產(chǎn)負(fù)債率連續(xù)攀高至超過(guò)73%、應(yīng)收賬款高達(dá)83億元且賬期超過(guò)半年、流動(dòng)比率持續(xù)低于行業(yè)1.5的安全值、研發(fā)投入力度遠(yuǎn)低于IPO之前的寧德時(shí)代、海外合作伙伴Powin陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。諸多利空影響下，海辰儲(chǔ)能又將如何應(yīng)對(duì)？

來(lái)源：新財(cái)富雜志（ID：xcfplus）

作者：姬婧瑛

碩士畢業(yè)即進(jìn)入寧德時(shí)代工作，7年半后離職創(chuàng)辦海辰儲(chǔ)能，5年半后公司申請(qǐng)港股上市，百億身家不再是紙面富貴。年僅39歲的吳祖鈺，勵(lì)志元素拉滿。

不過(guò)，在上市這個(gè)節(jié)骨點(diǎn)上，吳祖鈺卻遭遇老東家寧德時(shí)代的專利訴訟，海外合作伙伴Powin也爆發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)。多重利空奇襲，海辰儲(chǔ)能IPO平添諸多變數(shù)。

01

寧德時(shí)代狀告吳祖鈺，“貼面”開(kāi)打大電芯技術(shù)

2025年3月25日，海辰儲(chǔ)能提交港股上市申請(qǐng)文件，其創(chuàng)始人吳祖鈺等多名高管此前有寧德時(shí)代任職經(jīng)歷，算是帶有寧德時(shí)代基因的創(chuàng)業(yè)公司。

在海辰儲(chǔ)能IPO聆訊關(guān)鍵期，寧德時(shí)代以不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)糾紛為由，對(duì)海辰儲(chǔ)能、廈門(mén)稀土材料研究所、吳祖鈺等提起訴訟。2025年6月25日，寧德市中級(jí)人民法院對(duì)此立案，該案將于8月12日開(kāi)庭審理。

雙方的糾紛早已鋪下了引線。

出生于1986年的吳祖鈺，從福州大學(xué)化學(xué)工程專業(yè)碩士畢業(yè)后，2011年8月即進(jìn)入寧德時(shí)代工作。至2019年2月，在寧德時(shí)代做了7年半工程師的吳祖鈺，作為技術(shù)骨干幫助寧德時(shí)代申請(qǐng)多項(xiàng)專利，2018年作為中層管理人員獲股權(quán)激勵(lì)資格。

2019年，33歲的吳祖鈺從寧德時(shí)代離職，在廈門(mén)創(chuàng)立海辰儲(chǔ)能，幾個(gè)技術(shù)同事也相繼離職，后加入海辰儲(chǔ)能。目前，海辰儲(chǔ)能4個(gè)執(zhí)行董事中的3人（吳祖鈺、易梓琦、龐文杰）均曾為寧德時(shí)代工程師。

2023年，寧德時(shí)代以違反競(jìng)業(yè)協(xié)議起訴吳祖鈺，后者最終支付了100萬(wàn)元違約金。據(jù)悉，寧德時(shí)代律師在法庭上直言，人才流失對(duì)公司造成的損失不可估量。

除了競(jìng)業(yè)與人才的問(wèn)題，雙方技術(shù)上的“貼面”開(kāi)打也頗引人矚目。

2025年4月10日，海辰儲(chǔ)能發(fā)布了587Ah儲(chǔ)能電池及搭載該款電池的儲(chǔ)能系統(tǒng)，并聯(lián)合多家產(chǎn)業(yè)鏈合作伙伴，共同定義587Ah大容量?jī)?chǔ)能電池的尺寸標(biāo)準(zhǔn)，該儲(chǔ)能系統(tǒng)計(jì)劃2025年下半年量產(chǎn)。

兩個(gè)月后，6月10日，寧德時(shí)代宣布量產(chǎn)交付下一代大容量?jī)?chǔ)能專用587Ah電芯。此前，經(jīng)過(guò)280Ah、314Ah等產(chǎn)品不斷迭代儲(chǔ)能行業(yè)的主流電芯標(biāo)準(zhǔn)，寧德時(shí)代在全球部署超過(guò)256GWh、逾1000個(gè)儲(chǔ)能項(xiàng)目，保持著零事故紀(jì)錄。

寧德時(shí)代此次訴訟的技術(shù)矛頭，直指海辰儲(chǔ)能的587Ah儲(chǔ)能電芯。寧德時(shí)代在訴狀中指出，該產(chǎn)品與其專利參數(shù)高度重疊，能量密度偏差僅4.4%，遠(yuǎn)低于行業(yè)10%的技術(shù)代際閾值。

海辰儲(chǔ)能則直接回應(yīng)，雙方電芯參數(shù)的不同。寧德時(shí)代587Ah電芯尺寸為73.05x274.6x218.1mm，能量密度為434Wh/L，可循環(huán)8000次，而海辰產(chǎn)品尺寸為73.5x286.0x216.3mm，能量密度為415Wh/L，循環(huán)可達(dá)10000次，二者的差別是“高成本高性能”與“低成本長(zhǎng)壽命”的技術(shù)路線分野。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，當(dāng)前，6MWh+儲(chǔ)能系統(tǒng)方案已成市場(chǎng)主流，與之適配的500Ah+大容量電芯時(shí)代正加速到來(lái)，587Ah儲(chǔ)能電芯被視為巨頭爭(zhēng)奪第三代儲(chǔ)能電芯定義權(quán)的戰(zhàn)略產(chǎn)品，二者都想站在技術(shù)高點(diǎn)，先于對(duì)方登上巔峰，為此不惜對(duì)簿法庭。

那么，在儲(chǔ)能專業(yè)賽道，海辰儲(chǔ)能是什么量級(jí)的選手？其與寧德時(shí)代有哪些不可避免的競(jìng)爭(zhēng)？誰(shuí)切分了誰(shuí)的蛋糕？行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局會(huì)如何演繹？我們?yōu)槟灰徊鸾狻?/p>

02

出貨量全球第三，儲(chǔ)能獨(dú)角獸業(yè)績(jī)疾馳

海辰儲(chǔ)能，主要生產(chǎn)儲(chǔ)能電池、儲(chǔ)能系統(tǒng)，是全球鋰離子儲(chǔ)能電池出貨量達(dá)到GWh級(jí)別的企業(yè)中唯一專注儲(chǔ)能領(lǐng)域者，向20多個(gè)國(guó)家和地區(qū)客戶提供儲(chǔ)能產(chǎn)品和解決方案。

吳祖鈺從寧德時(shí)代離職創(chuàng)業(yè)時(shí)，正值中國(guó)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期，他抓住窗口期快節(jié)奏發(fā)展，向市場(chǎng)提供了一個(gè)“中國(guó)儲(chǔ)能獨(dú)角獸如何煉成”的絕佳樣本。

從時(shí)間線來(lái)看，海辰儲(chǔ)能2020年建研發(fā)中心和生產(chǎn)基地、2021年生產(chǎn)線投產(chǎn)并量產(chǎn)280Ah儲(chǔ)能電池、2022年進(jìn)軍美國(guó)和歐洲市場(chǎng)、2023年推出業(yè)內(nèi)首款1000Ah+長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能電池、2024年推出行業(yè)首款超過(guò)20000次循環(huán)的電力儲(chǔ)能專用鈉離子儲(chǔ)能電池，似乎有一張成熟的時(shí)間圖譜，沒(méi)有一步行差踏錯(cuò)。

從技術(shù)和研發(fā)來(lái)看，4年時(shí)間內(nèi)，海辰儲(chǔ)能成功開(kāi)發(fā)了280Ah儲(chǔ)能電池、314Ah儲(chǔ)能電池、∞Cell 587Ah儲(chǔ)能電池、∞Cell 1175Ah長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能電池、∞Cell N162Ah鈉離子儲(chǔ)能電池等多款儲(chǔ)能專用電池，以及5MWh液冷儲(chǔ)能系統(tǒng)、∞Power 6.25MWh 2h/4h儲(chǔ)能系統(tǒng)等多款儲(chǔ)能系統(tǒng)，構(gòu)建了技術(shù)護(hù)城河，并在587Ah儲(chǔ)能電池等尖端產(chǎn)品上，具備了與龍頭寧德時(shí)代同場(chǎng)競(jìng)技的能力。

從產(chǎn)能布局和銷售情況來(lái)看，海辰儲(chǔ)能在3年內(nèi)實(shí)現(xiàn)了智能工廠的迭代升級(jí)，其重慶工廠從開(kāi)工到第一、第二產(chǎn)線滿產(chǎn)，僅用了13個(gè)月的極短周期，廈門(mén)和重慶生產(chǎn)基地保證了其產(chǎn)品的快速交付。另外，其還有菏澤、美國(guó)得克薩斯州的生產(chǎn)基地正在建設(shè)中。其總產(chǎn)能已由2022年的5.4GWh增至2024年的49.7GWh，截至2024年末，設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)到了62GWh。

2022—2024年，海辰儲(chǔ)能的鋰離子儲(chǔ)能電池出貨量年復(fù)合增速高達(dá)167%。2024年，其儲(chǔ)能電池出貨量為35.1GWh，在全球儲(chǔ)能市場(chǎng)排名第三（按出貨量計(jì)），占據(jù)11%的市場(chǎng)份額，大概是排名第一的寧德時(shí)代儲(chǔ)能電池系統(tǒng)銷量93GWh的近四成。產(chǎn)銷雙線的成功，是海辰儲(chǔ)能在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟的關(guān)鍵。

從客戶構(gòu)成來(lái)看，業(yè)務(wù)急速奔馳的海辰儲(chǔ)能，不存在電池企業(yè)初期階段普遍存在的大客戶依賴問(wèn)題。2022—2024年，海辰儲(chǔ)能前五大客戶每年貢獻(xiàn)的營(yíng)收分別達(dá)到12.79億元、30.88億元、61.84億元，占其總營(yíng)收的35.4%、30.3%、47.9%，其中最大客戶分別貢獻(xiàn)了9.6%、8.8%、17.3%。

產(chǎn)銷大漲，帶動(dòng)海辰儲(chǔ)能的業(yè)績(jī)節(jié)節(jié)向上，其營(yíng)業(yè)收入由2022年的36.15億元增至2024年的129.17億元。凈利潤(rùn)方面，2022、2023年，海辰儲(chǔ)能經(jīng)調(diào)整虧損1.05億元、2.25億元，2024年則扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)3.18億元，成為高新技術(shù)行業(yè)為數(shù)不多極快實(shí)現(xiàn)盈利的企業(yè)。

那么，海辰儲(chǔ)能是否真的具備了自造血能力，靚麗數(shù)據(jù)背后藏著哪些隱憂？

03

應(yīng)收賬款高達(dá)83.15億元，靠融資維持現(xiàn)金流穩(wěn)定

儲(chǔ)能電池是高投入、回報(bào)周期長(zhǎng)、技術(shù)迭代快的行業(yè)，作為在這一領(lǐng)域迅速崛起的后起之秀，海辰儲(chǔ)能能夠快步扭虧，主要得益于政府補(bǔ)助收入。

2022—2024年，隨著產(chǎn)品出貨量放大，海辰儲(chǔ)能獲得的政府補(bǔ)助金額也由0.11億元增至4.14億元。2024年，如果沒(méi)有政府補(bǔ)助收入，海辰儲(chǔ)能經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)仍是虧損0.96億元（表1）。

而海辰儲(chǔ)能的應(yīng)收賬款也在快速增長(zhǎng)。2022—2024年，其貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)（扣除減值虧損準(zhǔn)備）分別為2.23億元、40.2億元、83.1億元，占營(yíng)收的比重由6.2%增至64.3%，在流動(dòng)資產(chǎn)中的占比由15.45%升至51.7%（表2）。

這意味著，海辰儲(chǔ)能營(yíng)收中超過(guò)六成是未到賬的應(yīng)收款項(xiàng)，過(guò)半的流動(dòng)資產(chǎn)為應(yīng)收款項(xiàng)，如果這些應(yīng)收賬款出現(xiàn)壞賬或其他不能收回的情況，將沖擊其資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表。

海辰儲(chǔ)能貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)翻倍式增長(zhǎng)的同時(shí)，其貿(mào)易應(yīng)收款的周轉(zhuǎn)周期也大大拉長(zhǎng)。2022—2024年，其貿(mào)易應(yīng)收款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為11.8天、78.6天、185.7天，2024年收款周期超過(guò)了半年，這意味著，下游客戶占用其資金超過(guò)半年時(shí)間，這一方面增加了其現(xiàn)金流的壓力，另一方面顯示其在產(chǎn)業(yè)鏈上的相對(duì)弱勢(shì)。

而海辰儲(chǔ)能的資金實(shí)力，或不能承受這樣的巨額應(yīng)收賬款長(zhǎng)周期的拖欠。

招股書(shū)顯示，截至2024年末，海辰儲(chǔ)能總負(fù)債達(dá)到101.2億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到73.1%，高于寧德時(shí)代的65.24%、億緯鋰能的59.36%。其短期借款為36.58億元，賬面現(xiàn)金僅剩42.94億元，覆蓋率并不充足。

另外，2023年，海辰儲(chǔ)能降低了客戶的預(yù)付款支付比例，采用分階段、按進(jìn)度收取客戶款項(xiàng)的方式，導(dǎo)致其預(yù)收款大幅降低，2022年為5.96億元，2023年降至1億元，2024年其預(yù)收款也僅增長(zhǎng)至6.86億元。這樣的“漸進(jìn)預(yù)收”模式，進(jìn)一步增加了海辰儲(chǔ)能的資金壓力。

近3年，海辰儲(chǔ)能的投資與經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，不具備自造血的能力，需要不斷融資，維持現(xiàn)金流的穩(wěn)定。2024年，其凈現(xiàn)金流首次出現(xiàn)負(fù)值，全年凈流出9.9億元（表3）。

這樣的海辰儲(chǔ)能，必須依靠融資、借款維持現(xiàn)金流的運(yùn)轉(zhuǎn)。

首先是借款，近兩年，海辰儲(chǔ)能保持著大借大還的資金快速滾動(dòng)模式。2023年，其銀行及其他借款為63億元，償還借款13.4億元，財(cái)務(wù)成本為2.06億元。2024年，其銀行等借款為50.2億元，償還銀行等借款32億元，財(cái)務(wù)成本高達(dá)3.36億元（表4）。

其次是股權(quán)融資，兩年多時(shí)間內(nèi)，海辰儲(chǔ)能完成四輪融資，合計(jì)從資本市場(chǎng)獲得79.99億元的“彈藥”（表5）。最后一輪融資后，這家獨(dú)角獸這家獨(dú)角獸融資價(jià)格達(dá)到22.98元/股，是A輪融資價(jià)格的5倍，按照其2025年3月注資及資本公積轉(zhuǎn)增股本后的注冊(cè)資本10.95億股計(jì)算，其估值超過(guò)了250億元。其投資者陣容集結(jié)了深投控資本、中金資本、合肥產(chǎn)投等國(guó)資平臺(tái)，貝特瑞、盛屯集團(tuán)等產(chǎn)業(yè)資本，以及峰和資本、同創(chuàng)偉業(yè)、鼎暉百孚等知名PE。

C輪融資后，2023年7月，海辰儲(chǔ)能啟動(dòng)上市輔導(dǎo)，緊鑼密鼓沖刺IPO融資。

如果遭遇流動(dòng)性問(wèn)題，海辰儲(chǔ)能應(yīng)對(duì)能力也不強(qiáng)。2022—2024年，其流動(dòng)比率（流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債）分別為0.6、1.4、1.3，不僅低于寧德時(shí)代的1.61，也低于行業(yè)1.5的安全值；其速動(dòng)比率[ (流動(dòng)資產(chǎn) - 存貨 - 預(yù)付賬款) / 流動(dòng)負(fù)債]分別為0.4、1.2、1.1，低于寧德時(shí)代1.4的水平，疊加其流動(dòng)資產(chǎn)中占比過(guò)半為應(yīng)收賬款，其速動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)償債的能力不足以抵御流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)事件。

因此，海辰儲(chǔ)能上市融資，變得必要且緊急。而寧德時(shí)代的專利訴訟，此時(shí)更成為其致命之劍。

04

3年研發(fā)投入12億元，更低投入撬動(dòng)更多專利？

相比于創(chuàng)立不足6年的后起之秀海辰儲(chǔ)能，寧德時(shí)代的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)布局更早、規(guī)模更大、優(yōu)勢(shì)更強(qiáng)。

2021年，寧德時(shí)代拿下全球儲(chǔ)能電池產(chǎn)量市占率第一，由此開(kāi)始，其儲(chǔ)能電池出貨量連續(xù)4年居全球第一，在全球應(yīng)用超過(guò)1700個(gè)項(xiàng)目，2024年在全球市場(chǎng)占有率為35%，高于海辰儲(chǔ)能的11%。

近4年，儲(chǔ)能都是寧德時(shí)代毛利率最高的業(yè)務(wù)，較其全球稱霸的動(dòng)力電池業(yè)務(wù)高出近3個(gè)百分點(diǎn)。2024年，寧德時(shí)代儲(chǔ)能業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收572.9億元，是海辰儲(chǔ)能的4.5倍，毛利率26.84%也遠(yuǎn)高于后者的17.9%。

二者儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的規(guī)模和毛利水平存在客觀的差距，那么，寧德時(shí)代能否長(zhǎng)期保持這樣的相對(duì)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)呢？

2024年，寧德時(shí)代儲(chǔ)能業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下降4.36%，海辰儲(chǔ)能則同比增長(zhǎng)27%；2022—2024年，寧德時(shí)代年復(fù)合增速為12.7%，海辰儲(chǔ)能則為91.3%。對(duì)比可見(jiàn)，寧德時(shí)代規(guī)模大，但海辰儲(chǔ)能增速快，海辰儲(chǔ)能2024年的營(yíng)收已接近寧德時(shí)代儲(chǔ)能業(yè)務(wù)2021年的營(yíng)收（表6）。

更重要的是，海外市場(chǎng)成為海辰儲(chǔ)能的“勝負(fù)手”，2024年，其海外業(yè)務(wù)取得了突破性進(jìn)展。

招股書(shū)顯示，海辰儲(chǔ)能是首家在美國(guó)落地儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)能的中國(guó)儲(chǔ)能企業(yè)。2022—2024年，其來(lái)自美國(guó)和歐洲等地的收入分別為3.3萬(wàn)元、1.01億元、37億元。2024年，其海外營(yíng)收同比增長(zhǎng)36倍，在總營(yíng)收中的占比為28.6%，成為其重要的收入來(lái)源。

寧德時(shí)代的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)同樣在海外開(kāi)花。2024年，寧德時(shí)代與Quinbrook、NextEra等簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，與Rolls—Royce達(dá)成戰(zhàn)略合作，擬將2024年發(fā)布的全球首款5年零衰減、單體6.25MWh的天恒儲(chǔ)能系統(tǒng)引入歐盟和英國(guó)市場(chǎng)。

2024年，寧德時(shí)代海外收入占比為30.48%，二者海外業(yè)務(wù)營(yíng)收占比接近，但寧德時(shí)代沒(méi)有詳細(xì)披露儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的海外收入。

值得一提的是，海辰儲(chǔ)能招股書(shū)中提到，2022—2024年，隨著儲(chǔ)能競(jìng)爭(zhēng)加劇，其儲(chǔ)能電池單價(jià)已明顯下行，儲(chǔ)能電池平均售價(jià)從0.8元/Wh降至0.3元/Wh，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率在2024年下降至8.1%，而海外業(yè)務(wù)的毛利率卻創(chuàng)新高，達(dá)到42.3%。也就是說(shuō)，海辰儲(chǔ)能的境內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率遠(yuǎn)低于寧德時(shí)代，境外業(yè)務(wù)毛利率遠(yuǎn)高于寧德時(shí)代（表7）。

作為先進(jìn)制造企業(yè)，業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力、技術(shù)先進(jìn)性、毛利率水平均與研發(fā)投入強(qiáng)相關(guān)，而海辰儲(chǔ)能近3年的研發(fā)投入合計(jì)12.12億元，占3年?duì)I收之和的4.5%，且其研發(fā)投入占營(yíng)收的比例持續(xù)下降，從2022年的5.4%降至2024年的4.1%。

截至2024年末，海辰儲(chǔ)能在全球提交了3997項(xiàng)專利申請(qǐng)，已獲得1993項(xiàng)專利授權(quán)。

寧德時(shí)代2018年上市，2015—2017年研發(fā)投入合計(jì)30.47億元，占同期營(yíng)收之和的7.5%，2017年，其研發(fā)投入占營(yíng)收的比重為8.2%。比較而言，上市前3年，海辰儲(chǔ)能的研發(fā)投入力度遠(yuǎn)不如寧德時(shí)代。2024年，已坐穩(wěn)全球動(dòng)力電池/儲(chǔ)能電池龍頭寶座的寧德時(shí)代，研發(fā)投入創(chuàng)歷史新高，達(dá)到186億元，占總營(yíng)收的比重5.14%，高于海辰儲(chǔ)能同年的4.1%。

寧德時(shí)代A股招股書(shū)中披露，截至2017年末，公司擁有已授權(quán)專利924項(xiàng)，正在申請(qǐng)專利1440項(xiàng)。

以更少的研發(fā)支出和更低的投入力度，海辰儲(chǔ)能獲得了比寧德時(shí)代（IPO之前階段）更多的專利。更重要的是，海辰儲(chǔ)能以這樣的研發(fā)投入，首批量產(chǎn)了314Ah儲(chǔ)能電池，率先發(fā)布了587Ah儲(chǔ)能電池，并推出了行業(yè)內(nèi)首款適配長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能場(chǎng)景的∞Cell 1175Ah儲(chǔ)能電池，保持了技術(shù)和產(chǎn)品的領(lǐng)先。

那么，這個(gè)優(yōu)勢(shì)是否可持續(xù)呢？

對(duì)海辰儲(chǔ)能而言，更大的挑戰(zhàn)在于，寧德時(shí)代、億緯鋰能均已上市，并通過(guò)融資快速擴(kuò)產(chǎn)，這是一場(chǎng)不進(jìn)則退的高壓游戲。

05

全球出貨量前五均為中企，前三強(qiáng)同步融資擴(kuò)產(chǎn)、拓展海外

儲(chǔ)能電池，對(duì)于所有參與者來(lái)說(shuō)，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。

隨著全球能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)的重要性日益凸顯。一是隨著光伏等新能源在電力供應(yīng)側(cè)占比提升，儲(chǔ)能的調(diào)頻、削峰平谷作用愈加重要；二是AI產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展催生龐大的算力需求，而儲(chǔ)能產(chǎn)品有助于數(shù)據(jù)中心和超算中心實(shí)現(xiàn)能源效率提升，打開(kāi)了新的市場(chǎng)空間。

從需求側(cè)看，有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2023—2027年全球儲(chǔ)能市場(chǎng)新增需求年復(fù)合增長(zhǎng)率為38.4%，預(yù)計(jì)2028年新增需求突破1TWh，儲(chǔ)能行業(yè)邁入TWh（萬(wàn)億瓦時(shí)）時(shí)代。

從供給側(cè)來(lái)看，據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，全球鋰離子儲(chǔ)能電池出貨量預(yù)計(jì)將從2024年的314.7GWh提升至2030年的1451.3GWh，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)29%。中國(guó)市場(chǎng)的出貨量由2020年的11.4GWh增至2024年的189.7GWh，預(yù)計(jì)2030年將達(dá)到734.4GWh，全球占比保持在50%以上。

供需兩旺的行情下，市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)將愈加白熱化，而核心企業(yè)多為中國(guó)企業(yè)。以鋰離子儲(chǔ)能電池出貨量計(jì)，2024年全球TOP5儲(chǔ)能電池公司全部為中國(guó)企業(yè)，寧德時(shí)代（35%）、億緯鋰能（13%）、海辰儲(chǔ)能（11%）、比亞迪（9%）、中創(chuàng)新航（6%）合力拿下74%的全球份額。而全球儲(chǔ)能電芯企業(yè)TOP10中，中國(guó)企業(yè)占了九席。

烈火烹油的賽道，2024年，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)規(guī)劃年產(chǎn)能達(dá)到621.4GWh，108個(gè)項(xiàng)目新增進(jìn)展，投資超過(guò)1646億元。

目前，全球儲(chǔ)能市場(chǎng)呈現(xiàn)“核心市場(chǎng)提質(zhì)、新興區(qū)域放量”的發(fā)展特征，中國(guó)企業(yè)最有可能吃到全球儲(chǔ)能大發(fā)展的紅利，而激烈的競(jìng)爭(zhēng)也注定在中國(guó)企業(yè)之間展開(kāi)。

寧德時(shí)代、億緯鋰能、海辰儲(chǔ)能作為前三強(qiáng)，均開(kāi)啟了融資、擴(kuò)產(chǎn)，以應(yīng)對(duì)更為殘酷的淘汰賽。其一方面持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品向大容量、長(zhǎng)壽命產(chǎn)品等方向升級(jí)，從提供單一產(chǎn)品向提供綜合解決方案轉(zhuǎn)型，另一方面向海外去，在美國(guó)、歐洲以及新興市場(chǎng)進(jìn)行研發(fā)和產(chǎn)能布局，實(shí)現(xiàn)本地化生產(chǎn)。

寧德時(shí)代持續(xù)推進(jìn)全球化產(chǎn)能建設(shè)，2024年末在建產(chǎn)能219GWh，2025年港股二次上市募資中的90%（約339.3億元）投入匈牙利項(xiàng)目的第一期、第二期建設(shè)，該項(xiàng)目規(guī)劃年產(chǎn)能100GWh，生產(chǎn)動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池，進(jìn)一步推動(dòng)其在歐洲的本地化發(fā)展。

億緯鋰能堅(jiān)持“全球制造、全球交付、全球合作”戰(zhàn)略，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)近3年快速增長(zhǎng)。2022—2024年，其儲(chǔ)能業(yè)務(wù)營(yíng)收由94.3億元增至190.3億元，在總營(yíng)收中的占比由26%提升至39%，2024年的營(yíng)收貢獻(xiàn)與動(dòng)力電池接近。2024年，其儲(chǔ)能電芯出貨量穩(wěn)居全球第二，60GWh儲(chǔ)能超級(jí)工廠投產(chǎn)，在馬來(lái)西亞的儲(chǔ)能項(xiàng)目正在建設(shè)，預(yù)計(jì)2026年初開(kāi)始量產(chǎn)并全球交付，海外優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能將進(jìn)一步帶動(dòng)億緯鋰能提升市場(chǎng)占有率。

2025年3月，億緯鋰能剛完成一筆可轉(zhuǎn)債發(fā)行，募資50億元，其中31億元募資凈額用于23GWh儲(chǔ)能電池項(xiàng)目。

寧德時(shí)代與億緯鋰能均在利用資本市場(chǎng)的融資，擴(kuò)張儲(chǔ)能電池產(chǎn)能，排名第三的海辰儲(chǔ)能，IPO募資的用途之一也在于此。

訴訟阻擊，會(huì)否影響海辰儲(chǔ)能IPO融資，并進(jìn)一步改變儲(chǔ)能企業(yè)的排位，這是市場(chǎng)關(guān)切的問(wèn)題之一。而寧德時(shí)代拿起訴訟武器背后，實(shí)際是中國(guó)儲(chǔ)能企業(yè)爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額白熱化的體現(xiàn)。

06

殘酷洗牌下巨頭財(cái)務(wù)危機(jī)顯現(xiàn)，Powin危機(jī)對(duì)海辰儲(chǔ)能影響幾何？

充分競(jìng)爭(zhēng)下，全球儲(chǔ)能行業(yè)正在經(jīng)歷殘酷洗牌，近兩年已有巨頭倒下，也有企業(yè)正在遭遇財(cái)務(wù)危機(jī)。

2024年，英國(guó)Zenobe破產(chǎn)，澳大利亞Akula Energy宣布重組。2025年7月初，美國(guó)第三大儲(chǔ)能系統(tǒng)集成商Powin公開(kāi)承認(rèn)遭遇嚴(yán)重財(cái)務(wù)困境，現(xiàn)金流瀕臨枯竭，正在尋求融資或戰(zhàn)略重組，7月22日，其將與債權(quán)人協(xié)商債務(wù)展期，也有傳聞稱，西門(mén)子能源、沙特ACWA Power在評(píng)估收購(gòu)其部分資產(chǎn)。

而Powin是海辰儲(chǔ)能的境外主要合作伙伴，海辰儲(chǔ)能官方公眾號(hào)曾發(fā)布兩則與Powin合作的消息。一是2023年6月，其與Powin簽署儲(chǔ)能電池框架采購(gòu)協(xié)議，首批交付后者1.5GWh先進(jìn)儲(chǔ)能電池產(chǎn)品，并推動(dòng)未來(lái)3.5GWh的儲(chǔ)能電池采購(gòu)計(jì)劃。二是2024年1月，其與Powin在重慶基地簽署5GWh儲(chǔ)能電池框架采購(gòu)協(xié)議，未來(lái)3年，海辰儲(chǔ)能將基于自主研發(fā)的300Ah電力儲(chǔ)能專用電池產(chǎn)品，向Powin提供商定的儲(chǔ)能容量。

海辰儲(chǔ)能未披露來(lái)自Powin的營(yíng)收及占比，但其影響備受市場(chǎng)關(guān)注。在海辰儲(chǔ)能國(guó)內(nèi)毛利率下行至8%、2024年靚麗業(yè)績(jī)主要得益于高毛利率的境外業(yè)務(wù)的情況下，Powin遭遇財(cái)務(wù)危機(jī)，對(duì)其影響幾何？海辰儲(chǔ)能境外業(yè)務(wù)高達(dá)42.3%的高毛利率，未來(lái)能持續(xù)嗎？

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