國際金融報
袁源 倪詩雯
2025-07-03 22:32
2025年下半年拉開序幕，投資者應(yīng)如何在股票、債券、黃金等諸多大類資產(chǎn)中優(yōu)化配置，尋找波動市場的破局點，以實現(xiàn)財富的穩(wěn)健增值？
2025年上半場正式收官。回顧這半年，A股市場震蕩走強，債市分化格局延續(xù)，金價波動加劇。在低利率時代，閑置資金如何配置成為當(dāng)下的關(guān)鍵命題。
近日，《國際金融報》記者圍繞股票、債券、黃金的投資機會及風(fēng)險點，采訪了數(shù)位業(yè)內(nèi)資深人士，以期為投資者提供參考。
受訪人士普遍認(rèn)為，股票、債券、黃金等大類資產(chǎn)仍具“掘金”潛力，但建議投資者分散配置、理性投資，切勿將雞蛋放在一個籃子里。
股票：啞鈴型策略
2025年上半年，盡管A股市場波動加劇，但整體在震蕩中呈現(xiàn)逐步走強的態(tài)勢。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，今年上半年，上證綜指累計收漲2.76%，深證成指累計收漲0.48%，創(chuàng)業(yè)板指累計收漲0.53%。
“今年市場比去年好不少，但好像還是賺不到錢。”入市已近5年的滬上投資者小王（化名）向記者表示，他此前虧損較大，即便市場有所好轉(zhuǎn)，目前總賬戶仍浮虧近12%。
實際上，像小王這樣長期未實現(xiàn)盈利的A股投資者占比并不低，“A股盈利困局”已成為困擾多數(shù)股民的普遍性難題。
優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍向《國際金融報》記者分析稱，2025上半年A股走勢整體呈現(xiàn)震蕩磨底，結(jié)構(gòu)分化行情表現(xiàn)突出。同時，上半年波動率整體增加，并逐步呈現(xiàn)出區(qū)間收斂態(tài)勢。本月初市場觸達階段性底部，此后在政策預(yù)期與外圍環(huán)境的不確定性博弈中反復(fù)筑底。
融智投資基金經(jīng)理夏風(fēng)光指出，“近一年來，A股行情呈現(xiàn)一大一小的‘啞鈴化’特征：一方面是銀行股不斷走強，另一方面是小微盤股持續(xù)活躍?！?/p>
夏風(fēng)光進一步分析，從深層背景來看，市場資金流動性非常充沛，股債蹺蹺板效應(yīng)下，高息類資產(chǎn)持續(xù)吸引資金流入，同時投機性資金也高度活躍。不過，市場全面啟動遲遲未能展開，這一方面是因為上市公司整體利潤增速尚未恢復(fù)，另一方面則受到前期關(guān)稅擾動和地緣政治緊張的影響。
面對這樣的市場行情，投資者在下半年應(yīng)采取怎樣的投資策略？
對此，明澤投資基金經(jīng)理胡墨晗向記者分析稱，隨著貼現(xiàn)率下行，市場整體估值中樞有望上移，為指數(shù)帶來上升空間。但短期內(nèi)指數(shù)更多呈現(xiàn)橫盤震蕩態(tài)勢，投資者應(yīng)將注意力更多地集中于結(jié)構(gòu)性機會。建議著重關(guān)注前期回調(diào)至相對低位的科技成長核心資產(chǎn)，以及業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健的低PB（市凈率）、高股息權(quán)重股，構(gòu)建科技與紅利均衡的投資組合。
“由于市場輪動較快，下半年還是建議采取‘啞鈴型’策略?！表槙r投資權(quán)益投資總監(jiān)易小斌指出，預(yù)計科技成長仍是下半年的投資主線，但更新迭代較快，需要較強的市場敏銳度。例如，AI（人工智能）應(yīng)用、人形機器人、低空經(jīng)濟和新能源技術(shù)，以及核聚變、穩(wěn)定幣、化工新材料、機械高端制造等領(lǐng)域，都不斷涌現(xiàn)出新的投資機會。不過，這些領(lǐng)域彈性較大，需要投資者具備較強的節(jié)奏把握能力。與此同時，在當(dāng)前市場環(huán)境下，低估值、高分紅的防御性板塊仍值得配置，有望成為低利率時代下的優(yōu)質(zhì)避風(fēng)港。
債券：波段交易策略
今年上半年，債券市場經(jīng)歷了如同“過山車”般的劇烈波動。
10年期國債利率收益率自去年以來一直處于下行通道，今年1月更是跌破1.6%，盤中最低觸及1.58%，創(chuàng)下歷史新低。不過，市場很快迎來轉(zhuǎn)折。3月，10年期國債收益率回升至1.8%以上，而6月以來穩(wěn)定在1.6%上方。
對于債市的劇烈波動，不少債基投資者怨聲載道，從最初的“搶跑”逐漸變得“冷靜”。一位堅定的債基投資者邱紅（化名）調(diào)侃道：“前兩年的‘債?！蛟S只是偶然，如今市場主打一個價值回歸，還是得及時調(diào)整倉位。”
邱紅告訴記者，盡管她今年所購的多只債基未出現(xiàn)虧損，但盈利明顯低于去年。尤其是中長債基金的波動顯著加劇，不少投資者因未踩準(zhǔn)節(jié)奏而遭受較大虧損。
“上半年債市總體呈現(xiàn)‘先抑后揚’的震蕩行情?！睂幩Y本研究員冀舟向記者分析稱，年初為維穩(wěn)匯率，資金面有所收緊，疊加權(quán)益市場回暖帶動風(fēng)險偏好回升，導(dǎo)致一季度債市有所調(diào)整。但隨著海外關(guān)稅的超預(yù)期加碼，以及一系列貨幣政策的持續(xù)發(fā)力，債市在二季度再度走強，國債收益率呈現(xiàn)趨勢性下行。
展望后市，冀舟認(rèn)為，盡管國內(nèi)經(jīng)濟呈現(xiàn)向好態(tài)勢，但仍面臨需求偏弱、物價低位運行等挑戰(zhàn)，整體仍處于偏緩修復(fù)階段。在此背景下，貨幣政策持續(xù)發(fā)力的必要性依然較強，二季度的央行政策例會也表明適度寬松的貨幣政策仍將延續(xù)，未來會通過多種貨幣政策工具推動經(jīng)濟穩(wěn)增長。整體而言，在經(jīng)濟修復(fù)動能偏緩和政策持續(xù)發(fā)力的預(yù)期影響下，預(yù)計債牛趨勢仍將延續(xù)。
“展望未來，債?；蛟S并不會就此消失，但很難出現(xiàn)夸張的單邊上漲行情?！睍沉Y產(chǎn)董事長、投資總監(jiān)寶曉輝解釋道，目前來看，下半年貨幣政策和財政政策大幅加碼的可能性并不高，不太會有突發(fā)性政策對債市產(chǎn)生實質(zhì)性影響。同時，當(dāng)前經(jīng)濟與通脹數(shù)據(jù)相對疲軟，政策利率在短期內(nèi)很難出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。綜合來看，下半年債券市場向上或向下突破都有一定難度，預(yù)計仍將維持震蕩走勢。
在這種情況下，投資者該如何“掘金”債市？
“債券市場方面，目前海外債投資策略和波段交易策略仍然值得推薦?！睂殨暂x分析稱，海外債投資策略方面，由于海外市場整體通脹數(shù)據(jù)仍高居不下，海外美元債和離岸債收益率高于中國境內(nèi)市場。投資者可以在監(jiān)管允許的方式和渠道內(nèi)，適當(dāng)配置高息海外債，以尋求超額收益。不過，投資者也需要關(guān)注潛在的匯率風(fēng)險。在波段交易策略方面，因為下半年債市大概率仍是震蕩走勢，投資者可以具體關(guān)注債券的波段交易機會，如地方債與國債的利差、新老債券的利差等，利用這些標(biāo)的的利率差異進行套利操作來獲取收益。
“下半年，債市將在窄幅震蕩中蘊含機會，需以票息為盾、以波段為矛，方能在慢牛中持續(xù)獲益?！辟R金龍建議，投資者一方面可以把握票息安全墊，另一方面利用震蕩波段增厚收益。在品種選擇上，建議捕捉利差壓縮的機會，比如新老券的流動性差異以及地方債與國債利差的壓縮機會。與此同時，在信用債方面，建議規(guī)避弱資質(zhì)區(qū)域，通過基本面和信用面的支撐，把握季節(jié)性窗口去做波段收益。
黃金：分批建倉策略
在2025年上半年，黃金憑借其獨特的避險屬性和投資價值，再度躋身表現(xiàn)最佳的大類資產(chǎn)之列。
長期投資黃金的李明（化名）告訴記者，“自去年開始轉(zhuǎn)投銀行積存金后，我已經(jīng)成功兌換了一根金條。不過，近期金價出現(xiàn)了一定程度的回調(diào)，所以最近購買銀行積存金的頻率和金額都不如以前多了。”
Wind數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，倫敦金現(xiàn)累計漲幅高達25.84%。回顧金價行情，2025年首個交易日，倫敦金現(xiàn)大漲1.26%，收報2657.195美元/盎司。此后金價一路上漲，盤中一度突破3500美元/盎司。不過，4月中下旬以來，金價開始持續(xù)震蕩，并一路緩慢走低，最近則維持在3300美元/盎司附近。
“金價短期內(nèi)確實面臨調(diào)整壓力?！敝休x期貨資管部投資經(jīng)理王維芒向記者分析表示，一方面，伊以停火等地緣風(fēng)險降溫削弱了避險需求。另一方面，市場還存在部分資金獲利了結(jié)的情況。此外，技術(shù)面上，3300美元/盎司的關(guān)鍵支撐位面臨市場考驗，存在一定風(fēng)險點，若經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預(yù)期也可能引發(fā)拋壓。
“今年上半年，受地緣局勢緊張、美聯(lián)儲政策寬松、多國央行增加黃金儲備以及美元走弱等因素影響，黃金價格整體震蕩上行。下半年，金價存在調(diào)整壓力，高位震蕩的可能性比較大。”華輝創(chuàng)富投資總經(jīng)理袁華明向記者表示。
既然黃金市場有步入震蕩期的趨勢，那么未來黃金還值得投資者買入嗎？
“中長期來看，黃金配置邏輯依然堅實?！蓖蹙S芒表示，美聯(lián)儲降息周期臨近，美元弱勢預(yù)期持續(xù)利好金價。此外，全球經(jīng)濟秩序仍在重塑過程中，各國央行持續(xù)購買黃金，這為后市金價提供了有力支撐。此外，黃金與其他資產(chǎn)的相關(guān)性較低，反映出市場對美元體系的長期不信任。因此，配置黃金有助于分散投資風(fēng)險，其配置價值持續(xù)顯著。
考慮到黃金價格高位震蕩的可能性，袁華明建議，“投資者可利用市場調(diào)整的契機，分批逐步建倉。此外，配置黃金生產(chǎn)企業(yè)的股票，也是提升黃金投資收益率值得考慮的一種方式?！?/p>
“在全球貨幣體系重構(gòu)的大背景下，黃金仍然具備長期配置價值，適宜作為資產(chǎn)配置關(guān)鍵部分，以對沖風(fēng)險?！焙舷蛴浾弑硎?。
不過，胡墨晗也提醒道，投資者還需密切關(guān)注美元指數(shù)、美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)、地緣政治局勢以及全球央行貨幣政策等關(guān)鍵因素的動態(tài)變化，這些因素均可能對黃金價格走勢產(chǎn)生不利影響，從而給投資決策帶來挑戰(zhàn)。
