證券時報網(wǎng)
康殷
2025-07-03 21:22
虛擬資產(chǎn)交易引爆市場，熱度從港股蔓延至A股。
在滬深兩市互動平臺上，穩(wěn)定幣成為近期的熱門話題。7月2日，天融信稱公司在穩(wěn)定幣方面已有區(qū)塊鏈、零信任、隱私計算、商用密碼等相關(guān)技術(shù)的研究及應(yīng)用；同一天，卓創(chuàng)資訊在互動平臺表示，公司目前尚未參與穩(wěn)定幣相關(guān)項目。此前，天風(fēng)證券表示子公司獲得香港證監(jiān)會批準(zhǔn)虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)牌照，而新國都則稱公司暫未開展與穩(wěn)定幣相關(guān)的業(yè)務(wù)。
當(dāng)下，上市公司對于相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)展的披露與不實信息的澄清，仍在引發(fā)廣泛關(guān)注。
在業(yè)內(nèi)人士看來，政策開閘、效率激增與戰(zhàn)略占位，共同驅(qū)動市場對穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)的看好。特別是將于8月1日正式生效的香港《穩(wěn)定幣條例》，是全球首個針對法幣穩(wěn)定幣的全面監(jiān)管框架正式落地。
“穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)目前處于從政策落地走向場景試點(diǎn)的關(guān)鍵階段。”華夏基金 (香港)行政總裁甘添對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，香港Web3生態(tài)系統(tǒng)正迎來新的發(fā)展機(jī)遇，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長動能，推動本地生態(tài)朝著可持續(xù)方向發(fā)展。艾德金融研究部聯(lián)席董事陳剛持有相同看法，他認(rèn)為，隨著條例的生效，香港將擁有全球領(lǐng)先的穩(wěn)定幣監(jiān)管框架，為市場奠定堅實的合規(guī)與信任基礎(chǔ)，極大地提升其公信力。
德恒律師事務(wù)所上海辦公室合伙人趙志東和律師助理張梓煜認(rèn)為，《穩(wěn)定幣條例》的快速通過和實施，展現(xiàn)了香港在數(shù)字貨幣監(jiān)管領(lǐng)域的國際競爭意識。這一監(jiān)管框架的建立，為全球法幣穩(wěn)定幣發(fā)展樹立了新標(biāo)準(zhǔn)，鞏固了香港作為國際金融中心和虛擬資產(chǎn)樞紐的戰(zhàn)略地位。
聚光燈下的穩(wěn)定幣
穩(wěn)定幣市場熱度持續(xù)飆升。
通俗意義上來講，穩(wěn)定幣是將現(xiàn)實世界美元等法定貨幣與虛擬資產(chǎn)世界數(shù)字貨幣連接起來，可以認(rèn)為是“數(shù)字貨幣的現(xiàn)金”。
按照香港《穩(wěn)定幣條例》，穩(wěn)定幣則是以計算單位或經(jīng)濟(jì)價值的儲存形式表述的加密貨幣，并滿足四方面條件，一是作為公眾接受的交易媒介，用于支付、償債或投資；二是可通過電子方式轉(zhuǎn)移、儲存或買賣；三是采用分布式分類賬或類似技術(shù)；四是幣值掛鉤單一資產(chǎn)或一籃子資產(chǎn)。
事實上，早在2014年，首個穩(wěn)定幣已被推出，是由Tether公司推出的泰達(dá)幣（USDT），1USDT錨定1美元，即每發(fā)行1枚USDT，Tether公司都會在銀行賬戶中存入1美元的儲備金作為支撐，目前，USDT已發(fā)展為加密貨幣交易、跨境支付等領(lǐng)域的基礎(chǔ)工具。
此后伴隨著質(zhì)疑，穩(wěn)定幣市場逐步增長，截至2025年6月4日，穩(wěn)定幣發(fā)行規(guī)模超2500億美元，市場呈現(xiàn)是兩巨頭，USDT規(guī)模超1500億美元，USDC規(guī)模超600億美元，其余百花齊放的格局，累計有250多種穩(wěn)定幣。
同月，穩(wěn)定幣第一股上市點(diǎn)燃了市場熱情，也讓穩(wěn)定幣進(jìn)入大眾視野。
6月5日，“穩(wěn)定幣第一股”CRCL在美國IPO首日收漲近170%，報83.23美元，遠(yuǎn)高于此前給出的IPO發(fā)行價每股31美元，此后，股價暴漲，7月1日收盤股價已達(dá)到192美元。據(jù)了解，Circle是全球第二大穩(wěn)定幣USDC穩(wěn)定幣發(fā)行商。
國信證券研究所認(rèn)為，一個被廣泛認(rèn)可的穩(wěn)定幣，離不開用戶方、生態(tài)方、發(fā)行方的共同努力。
其中，發(fā)行方承擔(dān)了穩(wěn)定幣發(fā)行、儲備資產(chǎn)、為用戶提供幣值穩(wěn)定的承諾與行動機(jī)制。生態(tài)方包括交易所、銀行、接受穩(wěn)定幣交易提供實物資產(chǎn)的商戶等，交易所與商戶是流量的入口，是交易場景落地的平臺，銀行托管儲備資產(chǎn)并提供信任背書。用戶方的活躍度是整個生態(tài)的基石。
香港穩(wěn)定幣加速跑
在世界主要經(jīng)濟(jì)體加速建立穩(wěn)定幣監(jiān)管框架之際，香港成為了全球首個為法幣掛鉤穩(wěn)定幣建立專門監(jiān)管制度的國際金融中心。
今年5月21日，香港特區(qū)政府于2024年底提交的《穩(wěn)定幣條例草案》經(jīng)香港立法會三讀通過，意味著香港將率先落實設(shè)立法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人的發(fā)牌制度，完善對相關(guān)虛擬資產(chǎn)活動的監(jiān)管框架。
此后，香港特區(qū)政府發(fā)布了《香港數(shù)字資產(chǎn)發(fā)展政策宣言2.0》，其中提到穩(wěn)定幣發(fā)行人發(fā)牌機(jī)制將于8月1日實施。
在業(yè)內(nèi)人士看來，穩(wěn)定幣的創(chuàng)設(shè)和發(fā)行，是整個生態(tài)系統(tǒng)的起點(diǎn)。發(fā)行公司需要獲得香港金管局頒發(fā)的穩(wěn)定幣發(fā)行牌照，并嚴(yán)格遵守《穩(wěn)定幣條例》中關(guān)于儲備管理、贖回保障、資本充足率、風(fēng)險管理等各項核心責(zé)任。
香港穩(wěn)定幣的加速發(fā)展得益于其清晰的監(jiān)管框架。
“從技術(shù)和試點(diǎn)進(jìn)度來看，穩(wěn)定幣已從概念驗證進(jìn)入實操階段，香港金管局已啟動穩(wěn)定幣沙盒測試，多家機(jī)構(gòu)，包括我們也參與其中，正在探索支付+申贖+資產(chǎn)管理的一體化應(yīng)用?！备侍矸Q，目前穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)正處于“基礎(chǔ)規(guī)則已定、應(yīng)用場景待爆發(fā)”的臨界點(diǎn)。接下來，誰能率先打通“合規(guī)+落地+連接資產(chǎn)”的閉環(huán)，就有機(jī)會成為市場領(lǐng)導(dǎo)者。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者也了解到，作為《穩(wěn)定幣條例》實施的配套機(jī)制，香港金管局于2024年3月推出“穩(wěn)定幣發(fā)行人沙盒”，旨在為擬發(fā)行穩(wěn)定幣的機(jī)構(gòu)提供受控測試環(huán)境，允許其在監(jiān)管豁免下驗證業(yè)務(wù)模型和技術(shù)系統(tǒng)。
同年7月，首批穩(wěn)定幣發(fā)行人沙盒名單公布，包括5家機(jī)構(gòu)，其中區(qū)塊鏈科技公司兩家，即京東集團(tuán)旗下的京東幣鏈科技（香港）、圓幣創(chuàng)新科技，另外三家渣打銀行（香港）、安擬集團(tuán)、香港電訊（HKT）選擇聯(lián)合申請。
螞蟻國際表示，計劃在8月1日香港《穩(wěn)定幣條例》生效后盡快提交申請，正在全球財資管理方面加速投資、拓展合作。
“初期階段僅會批復(fù)個位數(shù)的發(fā)行牌照，發(fā)行人必須有實實在在的應(yīng)用場景?！眹抛C券研究所認(rèn)為，即使前期進(jìn)入“沙盒”的機(jī)構(gòu)也并不意味著必然會獲得牌照。
全球虛擬資產(chǎn)中心的雄心
以穩(wěn)定幣為重要抓手，香港正以前瞻性的姿態(tài)，積極打造全球虛擬資產(chǎn)中心。
作為國際金融中心，香港特區(qū)政府及監(jiān)管機(jī)構(gòu)對數(shù)字加密資產(chǎn)一直保持密切關(guān)注。早在2022年，香港就發(fā)布了《有關(guān)香港虛擬資產(chǎn)發(fā)展的政策宣言》，香港金管局也于2022年發(fā)布加密資產(chǎn)和穩(wěn)定幣討論文件，邀請業(yè)界和公眾就有關(guān)的監(jiān)管模式提出意見。最終今年5月21日通過《穩(wěn)定幣條例草案》，并于5月30日在憲報刊登，正式成為法例，這也意味著，香港對虛擬資產(chǎn)的監(jiān)管邁上新的臺階。
實際上，今年以來，穩(wěn)定幣相關(guān)監(jiān)管動態(tài)不斷。5月27日，英國金融行為監(jiān)管局（FCA）發(fā)布針對穩(wěn)定幣發(fā)行、加密資產(chǎn)托管及相關(guān)企業(yè)財務(wù)穩(wěn)健性的監(jiān)管提案，為加密行業(yè)建立更明確的監(jiān)管路徑。6月12日，美國參議院通過對《GENIUS穩(wěn)定幣法案》修正案的程序性動議，該法案要求穩(wěn)定幣以美元或等值高流動性資產(chǎn)全額儲備，并對市值超過500億美元的發(fā)行方進(jìn)行年度審計。
歐盟雖早于香港通過加密資產(chǎn)市場法案（MiCA），但其穩(wěn)定幣規(guī)則將于2025年6月才全面生效，香港在專門穩(wěn)定幣立法速度上實現(xiàn)反超。
“香港《穩(wěn)定幣條例》通過構(gòu)建兼顧創(chuàng)新與風(fēng)險的監(jiān)管框架，為全球法幣穩(wěn)定幣發(fā)展樹立了新標(biāo)準(zhǔn)，鞏固了香港作為國際金融中心和虛擬資產(chǎn)樞紐的戰(zhàn)略地位。”趙志東表示，《穩(wěn)定幣條例》的生效具有吸引全球金融科技企業(yè)在港布局，推動虛擬資產(chǎn)與傳統(tǒng)金融的融合發(fā)展的戰(zhàn)略意義。
值得一提的是，6月26日，中國香港特區(qū)政府發(fā)布《香港數(shù)字資產(chǎn)發(fā)展政策宣言2.0》，聚焦于提升市場效率與滿足高流動性等核心需求。
艾德金融研究部聯(lián)席董事陳剛認(rèn)為，《政策宣言2.0》的發(fā)布，將給香港數(shù)字資產(chǎn)市場帶來清晰、明確的定位和方向，下一階段發(fā)展聚焦提升數(shù)字資產(chǎn)交易流動性、推動更多元化的數(shù)字資產(chǎn)產(chǎn)品供應(yīng)，強(qiáng)化香港作為全球數(shù)字資產(chǎn)中心的地位，顯示了香港特區(qū)政府致力于將香港打造成數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域的全球創(chuàng)新中心的決心。
“此次發(fā)布的政策宣言2.0展現(xiàn)出香港更深層次的發(fā)展愿景?！备侍碇赋?，這套循序漸進(jìn)、系統(tǒng)完備的發(fā)展策略，將有力提升市場運(yùn)行質(zhì)量，促進(jìn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新與市場參與，并為從業(yè)機(jī)構(gòu)提供更明確的發(fā)展指引。
在他看來，Web 3.0技術(shù)正推動金融資產(chǎn)全面代幣化，而穩(wěn)定幣憑借高效、低成本的跨境支付優(yōu)勢，已在發(fā)展中國家廣泛滲透，交易規(guī)模甚至超越部分主權(quán)貨幣體系。香港通過央行數(shù)字貨幣（CBDC）、數(shù)碼港元和穩(wěn)定幣沙盒三大實驗，構(gòu)建了“代幣化貨幣+資產(chǎn)”的金融新生態(tài)。監(jiān)管框架的完善進(jìn)一步加速主流金融機(jī)構(gòu)入場，而地緣政治與新興市場需求則凸顯穩(wěn)定幣的替代潛力。
他進(jìn)一步預(yù)測，未來全球貨幣體系或向少數(shù)主流穩(wěn)定幣收斂，但這一進(jìn)程需依托強(qiáng)大的金融市場與貿(mào)易場景。香港的實踐不僅為人民幣國際化提供新路徑，更可能重塑國際金融基礎(chǔ)設(shè)施的底層邏輯。
