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6月30日深夜11點(diǎn)，香港某保險(xiǎn)公司簽約室依然燈火通明。保險(xiǎn)代理人莎拉正忙著為最后一波趕在政策調(diào)整前投保的內(nèi)地客戶辦理手續(xù)。再過(guò)一小時(shí)，這些標(biāo)榜“年復(fù)利7%”的保單就將正式下架。窗外，海港城港威大廈的繳費(fèi)柜臺(tái)前仍排著長(zhǎng)隊(duì)，有人拖著行李箱匆匆趕來(lái)，有人攥著提前準(zhǔn)備好的美元現(xiàn)鈔焦急等待。

這場(chǎng)“打飛的投?！钡寞偪駴_刺，源于香港保監(jiān)局的一紙新規(guī)：7月1日起，分紅險(xiǎn)演示利率上限將從7%下調(diào)至6.5%。保險(xiǎn)中介們高喊“最后的窗口期”，卻很少有人注意到高演示收益率的“噱頭”與實(shí)際回報(bào)的落差、漫長(zhǎng)的兌現(xiàn)周期以及市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

赴港投保人數(shù)激增

上周日清晨，李月的航班剛落地西九龍機(jī)場(chǎng)，她就拖著行李箱直奔銀行。3小時(shí)后，她已辦妥開(kāi)戶手續(xù)，簽下兩份總保額30萬(wàn)美元的保單。一份給自己，一份留給孩子?！澳陱?fù)利7%的產(chǎn)品月底就下架了！”經(jīng)紀(jì)人一周前的這條消息，讓她決定打“飛的”來(lái)港完成這場(chǎng)“保險(xiǎn)突擊戰(zhàn)”。

（香港保險(xiǎn)代理人推銷信息。受訪者供圖）

同一時(shí)間，深圳的王微正擠在尖沙咀海港城港威大廈的電梯里。友邦保險(xiǎn)的簽約室早被訂滿，走廊上擠滿了拖著行李箱排隊(duì)的內(nèi)地客戶。

與李月不同，王微購(gòu)買的是某款固定收益產(chǎn)品。這款產(chǎn)品繳費(fèi)期為5年。15年期后到期給付，到期收益保證為保費(fèi)的151%。如果選擇一次性交齊5年的保費(fèi)，該產(chǎn)品的到期收益為保費(fèi)的178%，對(duì)應(yīng)的收益率為3.8%。這款產(chǎn)品同樣在6月30日下架。

這樣的場(chǎng)景在6月的香港并不少見(jiàn)。剛剛過(guò)去的6月，赴港投保人數(shù)激增。莎拉告訴第一財(cái)經(jīng)記者，6月中下旬開(kāi)始，內(nèi)地客戶赴港投險(xiǎn)再次迎來(lái)一波高潮。尤其是近兩周，簽單室都得提前預(yù)約，繳費(fèi)處更是再次排起長(zhǎng)龍，業(yè)務(wù)辦理基本都沒(méi)停過(guò)。

“擁堵”最嚴(yán)重的就是港威大廈6座，友邦、宏利、周大福、萬(wàn)通、國(guó)壽（海外）等多家保險(xiǎn)公司匯聚在此處。

（中港城3座某保司內(nèi)部等候簽約的投保人。受訪者供圖）

“6月下旬的周末，進(jìn)電梯要排長(zhǎng)隊(duì)，進(jìn)保司要排長(zhǎng)隊(duì)，簽約還要排隊(duì)。”莎拉說(shuō)話時(shí)語(yǔ)速飛快，她剛協(xié)助客戶簽下一張100萬(wàn)美元的預(yù)繳大單，而這樣的"爆單"幾乎填滿了她最近所有的工作時(shí)間。

另一名大型保險(xiǎn)公司代理人告訴記者，她這個(gè)月基本沒(méi)有休息日，給客戶做方案到凌晨是常態(tài)。接受采訪時(shí)，她手上同時(shí)還有2個(gè)單子馬上要跟進(jìn)。6月下旬保單數(shù)量更是爆炸式增長(zhǎng)，其中不乏“大單”。她向記者分享上周剛簽的一張大單：存15萬(wàn)美元、連存5年，客戶預(yù)繳了今后4年的保費(fèi)，一次性支付了75萬(wàn)美元。僅這筆單子，她就可以賺到不菲的業(yè)務(wù)提成。

保險(xiǎn)中介炒作“最后窗口期”

市場(chǎng)出現(xiàn)簽單盛況，主要是由于2025年2月28日香港保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管局向所有保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司發(fā)送的一份指引——《分紅保單利益演示利率上限指引》（下稱《指引》），正式對(duì)香港分紅險(xiǎn)的演示利率進(jìn)行“限高”，要求港元分紅保單的演示利率（預(yù)期收益率）不得超過(guò)6%，非港元（包括美元）分紅保單的演示利率不得超過(guò)6.5%，自2025年7月1日起執(zhí)行。

（圖片來(lái)源：香港保監(jiān)會(huì)）

第一財(cái)經(jīng)記者注意到，在此之后，不少中介趁機(jī)炒作高利率“最后窗口期”。

記者以投資者身份咨詢時(shí)，一名保險(xiǎn)代理人舉例稱，“演示收益率就像是礦泉水瓶，現(xiàn)在買就像用2塊錢買550毫升的水，7月后同樣價(jià)格只能買380毫升了?！?/p>

她給記者算了一筆賬，同樣是每年5萬(wàn)港元繳5年，30年后，6.5%復(fù)利能滾到124萬(wàn)港元，但若是趕在7%利率下架前投保，就能多拿32萬(wàn)港元，“這足足是一套首付的錢。要是持有50年，這個(gè)差距會(huì)拉大到200萬(wàn)港元，相當(dāng)于多賺了二線城市一套房?！?/p>

不過(guò)，如此赴港投保是否真如中介所言？

香港保監(jiān)局執(zhí)行董事（長(zhǎng)期業(yè)務(wù)）呂愈國(guó)指出，演示利率上限“只適用于保險(xiǎn)公司在銷售分紅保單時(shí)向客戶提供的利益演示的內(nèi)部收益率，保險(xiǎn)公司仍可向投保人派發(fā)高于上限的紅利，因此措施并不會(huì)影響保單的實(shí)際回報(bào)?！?/p>

針對(duì)社交平臺(tái)上所謂“新規(guī)將保單回報(bào)率封頂”的說(shuō)法，他明確表示這與事實(shí)不符?！把菔纠噬舷蕖眱H規(guī)范7月1日后保險(xiǎn)公司在新保單銷售時(shí)使用的說(shuō)明文件，不會(huì)改變既有保單的未來(lái)實(shí)際分紅水平。

香港保監(jiān)會(huì)推出此項(xiàng)舉措有其市場(chǎng)原因。據(jù)記者了解，香港儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)市場(chǎng)上，英式分紅型產(chǎn)品占據(jù)主導(dǎo)地位。其設(shè)計(jì)一般分三層：第一是“保證紅利”，位于最底層，100%會(huì)支付。第二是“歸原紅利”（或稱“復(fù)歸紅利”），源自債券和固定收益類資產(chǎn)的投資回報(bào)，這部分收益是非保證的，但公布后即獲保證。第三是“終期紅利”，只有在投保人去世或退保時(shí)才能拆開(kāi)。

此前第一財(cái)經(jīng)曾報(bào)道，疫情前，香港長(zhǎng)期分紅儲(chǔ)蓄險(xiǎn)長(zhǎng)期保證收益率約1%，預(yù)期收益率通常在6%。疫情后，由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，多數(shù)保險(xiǎn)公司通過(guò)提高保單權(quán)益投資的占比，將長(zhǎng)期預(yù)期收益率顯著拉升至7%以上，但代價(jià)是保證收益率被大幅壓縮，降至幾乎僅能覆蓋本金的水平。（詳見(jiàn)《赴港買保險(xiǎn)熱潮再起，7%高預(yù)期收益其實(shí)只是“傳說(shuō)”》）

香港保監(jiān)會(huì)認(rèn)為，過(guò)高的演示收益與實(shí)際可實(shí)現(xiàn)的回報(bào)之間存在巨大潛在落差。

“近年業(yè)界在分紅保單演示利率的競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈，有個(gè)別保險(xiǎn)公司以很高的預(yù)期回報(bào)作招徠，未有充分考慮分紅保單當(dāng)中非保證回報(bào)部分的波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)，從而作出過(guò)于樂(lè)觀的回報(bào)預(yù)測(cè)，導(dǎo)致有可能出現(xiàn)保險(xiǎn)公司未能按規(guī)定確保投保人有合理機(jī)會(huì)獲得預(yù)期非保證回報(bào)的情況?！眳斡鷩?guó)稱。

“這種現(xiàn)象監(jiān)管是肯定要插手的。保險(xiǎn)公司用7%的演示利率招徠客戶時(shí)，就像用未來(lái)30年的天氣預(yù)報(bào)來(lái)賣今天的雨傘。”一名港險(xiǎn)資深從業(yè)人士對(duì)記者表示。

僅是“噱頭”

第一財(cái)經(jīng)記者注意到，在7%演示利率的吸引下，2024年，香港保險(xiǎn)市場(chǎng)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。全年新造保單保費(fèi)總額達(dá)2198億港元，同比激增22%，創(chuàng)十年新高。

但與高演示利率對(duì)應(yīng)，港險(xiǎn)中用于衡量保單履約情況的分紅實(shí)現(xiàn)率已經(jīng)出現(xiàn)一定回落。

2023年的數(shù)據(jù)顯示，約四成香港分紅險(xiǎn)產(chǎn)品未能100%達(dá)成當(dāng)初演示的收益目標(biāo)，實(shí)際分紅實(shí)現(xiàn)率在85%至107%間波動(dòng)。

上述港險(xiǎn)資深從業(yè)人士指出，新規(guī)明確要求保險(xiǎn)公司停止采用過(guò)于激進(jìn)的投資假設(shè)來(lái)“包裝”產(chǎn)品預(yù)期收益，防止它們通過(guò)過(guò)度壓低保證收益來(lái)虛抬非保證收益。

他認(rèn)為，港險(xiǎn)的底層資產(chǎn)很多配置的是美股、美債，但如今全球金融市場(chǎng)變化較大，投資這類資產(chǎn)也并不一定穩(wěn)妥。“與其在中介的催促下匆忙上車，還不如等政策落地后橫向比較各家保險(xiǎn)公司的總現(xiàn)金價(jià)值實(shí)現(xiàn)率、分紅實(shí)現(xiàn)率等數(shù)據(jù)，選擇真正有能力的產(chǎn)品與公司?！?/p>

記者注意到，海外債券在港險(xiǎn)企業(yè)投資底層資產(chǎn)中占據(jù)較大比重。近期，美債、美股波動(dòng)劇烈，對(duì)保單“成色”也將形成考驗(yàn)。

以保誠(chéng)保險(xiǎn)（02378.HK）為例，根據(jù)年報(bào)，截至2024年12月31日，該公司的亞洲及非洲保險(xiǎn)分紅業(yè)務(wù)金融投資總額為1566.9億美元，其中主權(quán)債券、其他政府債券約481.55億美元。而在主權(quán)債券中，美國(guó)主權(quán)債券占比最高，金額達(dá)到259.87億美元。

值得注意的是，即便演示利率最終實(shí)現(xiàn)，也需要極其漫長(zhǎng)的時(shí)間。第一財(cái)經(jīng)記者調(diào)查市場(chǎng)上幾家主流保險(xiǎn)公司的產(chǎn)品，此前香港市場(chǎng)上有多款熱門儲(chǔ)蓄險(xiǎn)或終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)期收益率可達(dá)6%以上，但如要達(dá)到6%以上的預(yù)期收益率均需投保時(shí)間長(zhǎng)達(dá)40年，而7%以上的預(yù)期收益率，保單年限則可能長(zhǎng)達(dá)百年。如果中途在20年時(shí)退保，實(shí)際收益率可能只有5%左右。

（李月、莎拉、王微均為化名）