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6月18日，《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革 服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》（以下簡(jiǎn)稱“科創(chuàng)板八條”）發(fā)布滿一周年。

一年來(lái)，“科創(chuàng)板八條”各項(xiàng)改革舉措已基本落地，配套制度有序推出，典型案例漸次落地，政策效應(yīng)日益顯現(xiàn)。

配套制度有序推出

一年來(lái)，監(jiān)管與市場(chǎng)協(xié)同發(fā)力，推動(dòng)“科創(chuàng)板八條”從紙面走向?qū)嵺`，8方面30余項(xiàng)改革舉措有序推出，涉及發(fā)行承銷、再融資、并購(gòu)重組等制度創(chuàng)新。

其中，發(fā)行承銷方面，上交所即明確在科創(chuàng)板試點(diǎn)統(tǒng)一執(zhí)行3%的最高報(bào)價(jià)剔除比例，進(jìn)一步加大網(wǎng)下報(bào)價(jià)約束。一位市場(chǎng)人士向記者表示，規(guī)則實(shí)施后，剔除了部分策略性報(bào)價(jià)的投資者，并對(duì)買方整體報(bào)價(jià)心理產(chǎn)生影響，減少了網(wǎng)下投資者“搭便車”報(bào)高價(jià)沖動(dòng)。

截至目前，已有15只科創(chuàng)板新股適用3%的最高報(bào)價(jià)剔除比例。從報(bào)價(jià)來(lái)看，整體審慎合理，極端高價(jià)行為有所緩解。

科創(chuàng)板新股網(wǎng)下認(rèn)購(gòu)須持有600萬(wàn)元科創(chuàng)板市值、優(yōu)化未盈利企業(yè)新股發(fā)行網(wǎng)下配售與鎖定安排等規(guī)則也陸續(xù)推出，有助于引導(dǎo)資金長(zhǎng)期持有科創(chuàng)板公司股票，進(jìn)一步引導(dǎo)樹(shù)立價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資理念。

再融資方面，“輕資產(chǎn)、高研發(fā)”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)正式落地，鼓勵(lì)科創(chuàng)企業(yè)加大研發(fā)投入。目前，已有9家科創(chuàng)板企業(yè)適用該標(biāo)準(zhǔn)披露再融資相關(guān)公告，合計(jì)擬融資近250億元。華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司執(zhí)行委員會(huì)委員、大健康行業(yè)部主管高元接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，科創(chuàng)板公司多聚焦技術(shù)密集型領(lǐng)域，具有研發(fā)投入大、周期長(zhǎng)等特點(diǎn)，“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”的認(rèn)定從制度上降低了募集資金的使用限制，提高了募集資金的使用效率。

并購(gòu)重組制度機(jī)制持續(xù)優(yōu)化。2025年5月，新修訂的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》正式發(fā)布，上交所配套修訂并發(fā)布重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則，新增重組簡(jiǎn)易審核程序；2025年4月，上交所修訂發(fā)布《科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》，同步完善控股股東限售期轉(zhuǎn)讓股份豁免情形，為吸收合并上市不滿3年上市公司留足空間。

典型案例漸次落地

在系列配套制度的推動(dòng)下，“科創(chuàng)板八條”發(fā)布一年來(lái)，一批創(chuàng)新性、示范性案例落地。其中，科創(chuàng)板在IPO方面，新增受理13家；再融資方面，新增受理22家；并購(gòu)交易新發(fā)布110單。

以并購(gòu)交易為例，一年來(lái)，科創(chuàng)板并購(gòu)重組市場(chǎng)煥發(fā)出前所未有的生機(jī)與活力。

近日，中科曙光和海光信息雙雙發(fā)布換股吸收合并預(yù)案，雙方按照1:0.5525的比例進(jìn)行換股，即每1股中科曙光股票可以換得0.5525股海光信息股票。這是5月16日《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》修訂后披露的首單上市公司之間吸收合并交易。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，一年來(lái)，科創(chuàng)板新發(fā)布并購(gòu)交易110單，已披露的交易金額合計(jì)超過(guò)1400億元。僅今年以來(lái)，科創(chuàng)板新增披露50單并購(gòu)交易，其中20單為現(xiàn)金重大重組或發(fā)行股份/可轉(zhuǎn)債購(gòu)買資產(chǎn)。這類重大交易的單數(shù)，已經(jīng)遠(yuǎn)超2019年至2023年的5年單數(shù)總和。

芯原股份董事長(zhǎng)戴偉民表示，“科創(chuàng)板八條”支持科創(chuàng)板企業(yè)開(kāi)展產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購(gòu)整合，提升產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)，“作為半導(dǎo)體IP和一站式芯片定制服務(wù)平臺(tái)的行業(yè)龍頭，公司非常適合做并購(gòu)，可以依托對(duì)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的理解，視業(yè)務(wù)需要擇機(jī)進(jìn)行與公司戰(zhàn)略發(fā)展方向一致的投資或并購(gòu)。”

首單“A控H”、首單“A吃H”、首單“H控A”等一批標(biāo)志性案例涌現(xiàn)，資產(chǎn)估值、交易定價(jià)、業(yè)績(jī)承諾等機(jī)制安排日趨市場(chǎng)化、多元化。比如，普源精電并購(gòu)標(biāo)的評(píng)估增值率超900%，思瑞浦并購(gòu)標(biāo)的采用市場(chǎng)法評(píng)估結(jié)果，圣湘生物收購(gòu)中山海濟(jì)的交易設(shè)置基于未來(lái)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)情況的估值上調(diào)空間，均基于所屬行業(yè)估值特點(diǎn)進(jìn)行了機(jī)制創(chuàng)新。

除傳統(tǒng)現(xiàn)金或發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)外，多家科創(chuàng)板公司還積極運(yùn)用定向可轉(zhuǎn)債、定增募資、并購(gòu)貸款、并購(gòu)基金等實(shí)施并購(gòu)。另有數(shù)據(jù)顯示，“科創(chuàng)板八條”以來(lái)，已有12家科創(chuàng)板公司積極引入國(guó)有資本或產(chǎn)業(yè)資本成為控股股東。

目前，芯聯(lián)集成、華海誠(chéng)科、思林杰、希荻微、長(zhǎng)盈通等多單科創(chuàng)板重組項(xiàng)目審核正在有序推進(jìn)中。

科創(chuàng)板改革再出發(fā)

在“科創(chuàng)板八條”發(fā)布一周年之際，如何進(jìn)一步深化科創(chuàng)板改革？艾力斯董事長(zhǎng)杜錦豪建議，在流動(dòng)性方面，應(yīng)引入更多長(zhǎng)期資金；在國(guó)際化維度，應(yīng)推動(dòng)與境外市場(chǎng)的互聯(lián)互通，并促進(jìn)優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)納入國(guó)際指數(shù)體系。

多位受訪人士均建議，科創(chuàng)板改革應(yīng)進(jìn)一步為未盈利的“硬科技”提供更好的融資環(huán)境，持續(xù)豐富再融資工具，強(qiáng)化對(duì)長(zhǎng)期研發(fā)型企業(yè)的估值引導(dǎo)，以提升資本市場(chǎng)支持科技創(chuàng)新的耐心與韌性。

天岳先進(jìn)董事長(zhǎng)宗艷民建議，應(yīng)適當(dāng)提升對(duì)具有核心技術(shù)和長(zhǎng)期戰(zhàn)略價(jià)值的“硬科技”企業(yè)再融資、并購(gòu)重組的制度包容性，支持上市公司通過(guò)融資和并購(gòu)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

上交所黨委委員、副總經(jīng)理苑多然近日表示，下一步將進(jìn)一步充分發(fā)揮科創(chuàng)板改革“試驗(yàn)田”功能，強(qiáng)化板塊“硬科技”定位，扎實(shí)推進(jìn)“科創(chuàng)板八條”落地落實(shí)落細(xì)，一體推進(jìn)發(fā)行承銷、股債融資、并購(gòu)重組、交易機(jī)制等各項(xiàng)制度深化改革，增強(qiáng)制度包容性和適應(yīng)性，系統(tǒng)性提升服務(wù)科技創(chuàng)新及新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的質(zhì)效。

校對(duì)：彭其華