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近日，在大盤震蕩回暖的背景下軍工股表現(xiàn)卻頗為亮眼，在過去的一周內(nèi)，中證軍工指數(shù)漲幅高達(dá)5.82%，更有多只個(gè)股走出連板行情，相關(guān)ETF也迎來資金的積極涌入。

在主動(dòng)權(quán)益基金對(duì)軍工股配置達(dá)到歷史底部之際，軍工股的基本面也在今年一季度初現(xiàn)曙光，有機(jī)構(gòu)指出，此前積壓的需求有望快速釋放，當(dāng)前部分上游企業(yè)訂單規(guī)模同環(huán)比有明顯好轉(zhuǎn)，且公布的訂單數(shù)據(jù)也顯示了下游已逐步進(jìn)入高景氣階段。

軍工板塊逆勢(shì)上漲

在過去的一周內(nèi)，個(gè)股方面，ST立航4連板、成飛集成、天箭科技、奧普光電等走出3連板，千億市值的中航成飛上漲約36%，國博電子漲超20%，航天彩虹、中無人機(jī)以及超卓航科均有兩位數(shù)的漲幅，其間中證軍工板塊內(nèi)40只個(gè)股中超過37只個(gè)股上漲。

資金的涌入不僅提振了個(gè)股的走勢(shì)，也拉動(dòng)了主題基金的凈值。上周軍工主題基金平均漲幅約為5.3%，重倉低空經(jīng)濟(jì)、商業(yè)航天等概念的華夏軍工安全上漲9.22%，長信國防軍工與中郵軍民融合均漲超7%；ETF份額方面，國泰中證軍工ETF增超8400萬份，易方達(dá)中證軍工ETF上漲3700萬份。

此外，華泰證券研報(bào)認(rèn)為，海外軍貿(mào)方面，全球軍費(fèi)開支增長明顯，我國武器裝備出口迎來發(fā)展機(jī)遇。“我們認(rèn)為國內(nèi)外需求共振下，行業(yè)有望迎來新一輪高景氣周期，屆時(shí)產(chǎn)業(yè)鏈的能力建設(shè)有望充分發(fā)揮效用，從容承接后續(xù)需求放量。”

華南某公募基金分析稱，預(yù)計(jì)從中報(bào)開始，多數(shù)上市公司的業(yè)績(jī)將會(huì)出現(xiàn)明顯改善，且從近期市場(chǎng)反饋來看，雖然部分核心上市公司財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)有所下滑，但股價(jià)整體表現(xiàn)為“利空落地”，側(cè)面反映了資金認(rèn)可未來一段時(shí)期國防軍工產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，借著短期的財(cái)報(bào)沖擊逆勢(shì)布局。

展望后市，前述公募表示，一是從行業(yè)比較視角看，國防軍工可能是今年少數(shù)幾個(gè)走景氣邏輯的板塊，具備景氣的稀缺性；二是國防軍工在宏觀不確定性加大的背景下，具備防御的屬性，有望走出獨(dú)立行情。

底部蟄伏待起

與消費(fèi)、新能源不同，作為“門檻”較高的投資板塊，軍工主題經(jīng)年以來并不為散戶關(guān)注，公募基金對(duì)該板塊的配置也興致一般。

據(jù)2024年年報(bào)數(shù)據(jù)，主動(dòng)型基金超配軍工幅度在2022年三季度達(dá)到峰值后，呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢(shì)。主動(dòng)型基金重倉軍工市值減去主題基金持倉市值后，基本接近零，且今年一季度進(jìn)一步減少，配置比例已經(jīng)連續(xù)10個(gè)季度環(huán)比減少。

因此，在資金“缺席”以及基本面不振的背景下，中證軍工板塊當(dāng)前市凈率約為3.12倍，位于過去5年的43.14%分位。在眾多科技板塊估值已達(dá)短期高位之際，軍工仍舊處于相對(duì)底部位置。

但多家機(jī)構(gòu)指出，軍工股業(yè)績(jī)已有“曙光”隱現(xiàn)，且“2月”是被屢次提及的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。

華夏基金萬方方在一季報(bào)中表示，進(jìn)入2月份之后，軍工行業(yè)景氣反轉(zhuǎn)得到訂單驗(yàn)證，股價(jià)再次筑底反彈并進(jìn)入震蕩上行周期。

“自2024年四季度開始的行業(yè)需求復(fù)蘇由于卡點(diǎn)堵點(diǎn)問題在最初期較為緩慢，兩會(huì)自上而下推動(dòng)解決行業(yè)卡點(diǎn)堵點(diǎn)，國際政治形勢(shì)推動(dòng)全球軍費(fèi)開支大幅上升，海外軍貿(mào)取得較高的成果，在此背景下，行業(yè)復(fù)蘇開始加速?！比f方方表示。

華泰證券也認(rèn)為，今年一季度軍工行業(yè)基本面或已處于復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。一方面，2025年起多國提升國防預(yù)算，全球的軍費(fèi)開支有較大幅度增長促使軍貿(mào)市場(chǎng)進(jìn)入更加活躍的狀態(tài)。

另一方面，2025年作為“十四五”規(guī)劃收官之年，此前積壓的需求有望快速釋放。自2025年2月份起部分企業(yè)的基本面已出現(xiàn)明顯改善，其中航天、導(dǎo)彈細(xì)分方向的改善最為明顯，部分上游企業(yè)訂單規(guī)模同環(huán)比有明顯好轉(zhuǎn)，在資產(chǎn)負(fù)債表端體現(xiàn)出了下游需求放量的態(tài)勢(shì)；此外部分企業(yè)公布的訂單數(shù)據(jù)也顯示了下游已逐步進(jìn)入高景氣階段。故從中長期維度而言，軍工股方向依舊存在著配置價(jià)值。

商業(yè)航天板塊或脫穎而出

軍工主題投資機(jī)會(huì)繁多，在整體隱有起勢(shì)之際，個(gè)股分化趨勢(shì)也愈加明顯，哪些細(xì)分領(lǐng)域能繼續(xù)跑出超額收益？

華寶基金基金經(jīng)理認(rèn)為，民用方面，低空經(jīng)濟(jì)已成為我國新基建的重要抓手，重點(diǎn)看飛行器制造端、基礎(chǔ)設(shè)施與配套保障端和運(yùn)營服務(wù)端等三個(gè)細(xì)分環(huán)節(jié)。

易方達(dá)基金基金經(jīng)理何崇愷認(rèn)為，2025年作為“十四五”規(guī)劃收官之年，交付任務(wù)很重，訂單有望持續(xù)釋放。此外，軍貿(mào)業(yè)務(wù)在2024年下半年開始展現(xiàn)出不少積極變化。這兩大核心因素共同驅(qū)動(dòng)軍工行業(yè)景氣度回升。

因此何崇愷表示，在軍工板塊內(nèi)部更為看好：1.軍用電子板塊。軍用電子板塊是最先感受到景氣度回升的，也是整個(gè)軍工業(yè)績(jī)彈性最大的板塊；2.受益于軍貿(mào)景氣度提振的板塊。其中主要包括飛機(jī)、雷達(dá)等產(chǎn)業(yè)鏈；3.受益于國產(chǎn)大飛機(jī)以及全球民用飛機(jī)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的飛機(jī)、發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈；4.以鈦合金、碳纖維、高溫合金、隱身材料為代表的先進(jìn)軍用材料板塊。

萬方方則認(rèn)為，新一輪裝備型號(hào)研發(fā)轉(zhuǎn)批產(chǎn)將在未來三年形成對(duì)行業(yè)需求的重要拉動(dòng)，國際軍貿(mào)市場(chǎng)、國產(chǎn)大飛機(jī)、低空經(jīng)濟(jì)、商業(yè)航天等高端制造大市場(chǎng)提高軍工產(chǎn)業(yè)鏈重要的新增需求以及商業(yè)模式的優(yōu)化升級(jí)。

廣發(fā)基金認(rèn)為，隨著“新質(zhì)戰(zhàn)斗力”戰(zhàn)略定調(diào)，行業(yè)由“量?jī)r(jià)齊升”向“量增價(jià)穩(wěn)”轉(zhuǎn)型，裝備智能化、無人化成為核心發(fā)展方向。

“首先是低空經(jīng)濟(jì)與商業(yè)航天等新興領(lǐng)域加速突破，政策推動(dòng)下eVTOL技術(shù)商業(yè)化進(jìn)程顯著提速，無人機(jī)及衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈迎來黃金發(fā)展期。其次，關(guān)注訂單修復(fù)與業(yè)績(jī)拐點(diǎn)明確的板塊，如航發(fā)、導(dǎo)彈等主戰(zhàn)裝備鏈呈現(xiàn)高確定性增長，軍工電子及新材料領(lǐng)域受益國產(chǎn)替代加速。最后，央企通過市值管理考核強(qiáng)化資源整合，并購重組活躍度提升，軍民融合深化推動(dòng)技術(shù)雙向轉(zhuǎn)化?！睆V發(fā)基金表示。

校對(duì)：呂久彪???